La dette de la France

La Grèce va nous coûter très cher !

2012-01-26T13:33:00.004+01:00

Les négociations en cours sur la dette publique de la Grèce achoppent sur la décote que doivent « volontairement » accepter les banques et fonds privés : 50% ou plus. Une perte sèche car les assurances (les fameux CDS) ne se déclencheraient pas, pour la raison que cette décote serait volontairement acceptée par les banques (sur l’insistante pression des Etats), car nul ne sait vraiment qui a vendu des CDS, qui en a acheté, et il existe de ce fait un risque de crise systémique.

Mais ce n’est qu’une partie du problème. La dette totale de la Grèce s’élève à 350 milliards d’euros. On parle ici des 200 milliards détenus par les banques. Reste 110 milliards prêtés directement par les Etats lors du premier plan d’aide de mai 2010, ainsi que 40 milliards détenus par la BCE (c'est-à-dire qu’elle a racheté à des banques qui voulaient s’en débarrasser). 350 = 200 + 110 + 40, voici les données du problème.

Les banques acceptent déjà 50% de pertes, mais elles ne veulent pas aller plus loin. Au final il resterait 250 milliards de dette (100+110+40), ce qui est encore trop lourd pour « l’économie » grecque. Alors le FMI demande à la BCE de prendre sa part, ce à quoi elle s’était absolument refusée jusqu’ici car cela équivaut à financer un Etat, ce qui lui est interdit par ses statuts. Quand bien même, cela suffira-t-il ? Certainement pas et il faudra à un moment que les Etats qui ont prêté à la Grèce (110 milliards) prennent une part de la perte…

Ce sera évidemment très difficile à vendre aux opinions publiques, alors on trouvera une solution bancale, un nouveau prêt (130 milliards, provenant des Etats et du FMI) sera versé à la Grèce d’ici le mois de mars, ce qui permettra de tenir jusqu’aux prochaines élections générales en France et en Allemagne. Après il faudra passer à la caisse, merci d’avance aux contribuables français et allemands.

> Suivez l’actualité de la crise sur Facebook ou Twitter.

Philippe Herlin

La sécu emprunte en dollars !

2012-01-20T11:29:00.002+01:00

Nous avons déjà parlé de cette information ici mais on y revient tant elle mérite le détour : la sécurité sociale emprunte pour partie en dollars ! Enfin, plus exactement la CADES, la Caisse d'amortissement de la dette sociale, c'est-à-dire l’organisme chargé de financer la dette de la sécu (de la même façon que l’Agence France Trésor gère la dette de l’Etat). Elle vient de publier son programme de « financement » (comprendre endettement) pour 2012 : 40 milliards d’euros. Sur 2011, 40 % de la dette avait été émise en dollars ou autres devises (6,5 + 3,8 + 3,0/31,4), la proportion devrait être du même ordre en 2012.

Alors que les pouvoirs publics dénoncent l’hégémonie de la monnaie américaine et affirment défendre l’euro « à tout prix », il est effarant de voir que la sécurité sociale emprunte en dollars. L’intérêt de l’opération réside dans l’assurance de placer sans aucune difficulté ces emprunts auprès des fonds de pension américains (qui n’ont ainsi aucun risque de change à supporter, ce qui serait le cas s’ils achetaient des obligations libellées en euros). La CADES, pour éviter le risque de change, se couvre par un swap sur toute la durée de l’emprunt ; mais cette couverture coûte chère, et c’est autant d’argent perdu.

Le « cœur » de notre « modèle social que le monde entier nous envie », financé pour partie en dollars auprès de fonds de pensions américains, antimodèle honni de nos politiques, c’était la séquence humour du jour, merci la CADES.

Philippe Herlin

Le risque caché : si la Grèce sort de l’euro, c’est l’Allemagne qui explose en premier !

2012-01-18T09:06:00.002+01:00

Mon nouveau texte pour Atlantico : Le risque caché : si la Grèce sort de l’euro, c’est l’Allemagne qui explose en premier !

Philippe Herlin

La France perd son AAA !

2012-01-13T18:02:00.005+01:00

Vendredi 13 janvier 2011 : Standard & Poor’s dégrade la France, qui perd donc son triple A. Pas la peine d’être superstitieux (un vendredi 13 !), la faute en revient à 40 ans de mauvaise gestion des comptes publics : depuis 1974 aucun budget de l’Etat n’a été à l’équilibre. On doit plutôt s’estimer heureux de ne pas l’avoir perdu plus tôt, dès 2005 S&P avertissait la France qu’elle était « en train de glisser en bas de la catégorie AAA ».

Cette dégradation était largement anticipée, notamment depuis la « mise sous surveillance négative » de décembre dernier. Les marchés l’avaient déjà intégrée, le spread entre les taux allemands et français en témoignait.

Il n’y aura donc aucune conséquence ? Peut être pas à court terme, mais cela va détériorer les conditions de refinancement de la France :
- La France va perdre de facto une part significative de ses clients à travers le monde, tous ceux qui ont l’obligation statutaire d’investir dans des actifs libellés AAA (les fonds de pension notamment). Le taux auquel elle emprunte risque donc encore d’augmenter.
- Un grand nombre d’emprunteurs liés à l’Etat devraient également perdre leur AAA comme la CADES (qui gère la dette de la sécu), l’Unedic, la Caisse des Dépôts et Consignations (qui est en train de sauver Dexia…), RFF (Réseau Ferré de France), et peut être EDF. Les coûts de refinancement sur les marchés de ces entités vont donc augmenter.
- Les collectivités locales (dont l’Etat est le garant en dernier ressort) risquent aussi de perdre leur AAA (Paris, Ile-de-France).
- Les banques et assurances (françaises et étrangères) qui possèdent des emprunts français dans leurs comptes voient cet actif dévalué.
- Le fonds d’aide européen (FESF), garantit majoritairement par l’Allemagne et la France, risque certainement de perdre lui aussi son AAA.

Dans le contexte actuel de grande fragilité du secteur bancaire, cette nouvelle risque d’accélérer la crise financière en France et en Europe.

Le communiqué officiel de Standard & Poor's

Suivez l’actualité de la crise sur Facebook et Twitter.

Philippe Herlin

Taxe Tobin = taxe sur l’épargne

2012-01-10T14:31:00.001+01:00

La taxe Tobin, suggérée en 1972 par le Nobel d'économie James Tobin, consiste à taxer les transactions financières internationales afin de décourager la spéculation. Déjà on suppose ici que la spéculation est mauvaise en soi, ce qui procède d’une incapacité complète à comprendre comment fonctionne un marché libre. La spéculation est au contraire tout à fait normale puisque cela consiste à se projeter dans l’avenir en espérant enregistrer un profit. Il n’y a pas de marché sans spéculation ! En finance ou ailleurs (Free « spécule » sur sa réussite en lançant un forfait mobile tout compris à 20 euros).

En outre, cette taxe a déjà été appliquée en Suède dans les années 80, et l’expérience s’est révélée un échec complet. Si la France l’applique seule, cela se traduira par de nouveaux chômeurs (on ne peut pas dénoncer les 35 heures et faire l’équivalent dans le domaine de la finance !). Déjà le gouvernement envisage ne pas l’appliquer sur les bons du Trésor, pour ne pas décourager les investisseurs, l’Etat taxera les actions mais pas ses propres produits financiers, cette duplicité est scandaleuse.

Ceci dit, il faut taper sur les marchés, les hedge funds et les vilains spéculateurs, ça peut rapporter quelques points en période électorale. Mais tout cela n’est qu’un prétexte. Cette taxe devrait rapporter plus de 50 milliards au niveau européen (si elle est mise en œuvre, mais beaucoup de pays y sont opposés, heureusement). Mais d’où croit-on que viendront ces 50 milliards ? Des bénéfices des banques ? Surtout pas, il faut les recapitaliser, n’est-ce pas. Cette taxe sera reportée sur l’utilisateur final, c'est-à-dire l’épargnant. Les hedge funds sont très peu implantés dans la zone euro (ils sont à Londres, Zurich, aux USA), ils ne seront pas concernés. En fait la très médiatique taxe Tobin sert à nous vendre l’impôt européen, voici la raison de tout cela !

Philippe Herlin

2012, l'année des faillites bancaires ? (2)

2012-01-08T12:59:00.004+01:00

2012, l'année des faillites bancaires ? sur Atlantico, qui reprend et développe mon billet précédent.

Philippe Herlin

2012, l’année des faillites bancaires ?

2012-01-04T16:17:00.003+01:00

La BCE a prêté 489 milliards d’euros (sur 3 ans à 1%) à 523 banques européennes (voir le billet précédent), parce que le marché interbancaire ne fonctionne plus (les banques n’ont plus confiance entre elles). Que font les banques de cet argent ? Elles le replacent à la BCE !!! 453 milliards exactement sont placés à la banque centrale, au jour le jour, à un taux inférieur à ces 1% l’an. Les banques perdent donc de l’argent sur cette opération. C’est Ubu-banque.

Que pourraient-elles faire d’autre ? Des crédits aux entreprises et aux particuliers ? Mais avec la récession, le taux d’impayés augmente, c’est trop risqué. Acheter des emprunts d’Etat qui rapportent de 3 à 7% (France, Italie, Espagne, mettons la Grèce de côté) ? Voilà une opération qui serait très rentable (emprunter à 1% et prêter à 3% ou plus), mais un pays peut faire défaut, aucun n’est à l’abri (ou il peut voir ses taux monter, ce qui diminue la valeur de ses anciens emprunts). Résultat les banques choisissent la sécurité, quitte à perdre de l’argent.

Tout cet argent ne rassure même pas les partenaires étrangers, la preuve : la BCE a accordé aujourd'hui 31 milliards de prêts en dollars à des banques de la zone euro qui ont du mal à s'en procurer sur les marchés. Si une banque américaine ne prête pas de dollars à une banque européenne, qui possède pourtant des milliards d’euros de liquidité provenant de la BCE, cela signifie qu’elle doute de sa solvabilité, elle pense qu’elle peut faire faillite avant de rembourser ce prêt. Résultat, la BCE s’y colle (elle se procure ces dollars auprès de la Fed).

Tout cela nous montre un système bancaire qui agonise lentement, qui connaît un grave problème de solvabilité, et pour lequel un déluge de liquidités (comme celui que vient de faire la BCE) ne fait que repousser les échéances. Les banques ne valent vraiment plus grand chose, la preuve : la plus grande banque italienne, Unicrédit, annonce une décote de 43% pour son augmentation de capital (son action cote 5,705 euros à la bourse de Milan, elle émet des actions à 1,943 euros pour lever des fonds). Les actions bancaires ont déjà perdu environ 90% de leur valeur depuis la crise de 2008, mais divisez encore leur cours par deux pour avoir une idée à peu près plus juste, et encore.

Bonne année 2012 malgré tout et, ce sera le conseil pour cette nouvelle année, intégrez le risque bancaire dans vos décisions patrimoniales (c'est-à-dire ouvrez plusieurs comptes pour répartir les risques, acheter de l’or physique, privilégiez les actifs réels aux actifs papiers i.e. gérés par les banques), parce que nous risquons fort de connaître, en France et en Europe, des faillites bancaires.

Philippe Herlin

La BCE joue au Père Noël

2011-12-22T15:44:00.004+01:00

Ce que la BCE refuse de donner de la main droite, elle le donne de la main gauche ! « Non je n’achèterai pas de dette souveraine à grande échelle » clame Mario Draghi, le président de la BCE, « sinon toute cette création monétaire provoquera de l’inflation ». Nous étions un peu rassurés. Mais quelques semaines après ces déclarations, il ouvre les vannes en faveur des banques ! C’est guichet ouvert : taux à 1% sur 3 ans. Avec deux semaines d’avance, le Père Noël passe, le succès est au rendez-vous, 523 banques empruntent 489 milliards d’euros (Les Echos) !

Certains parlent de bonne nouvelle… La BCE intervient massivement parce que le marché interbancaire est quasiment à l’arrêt. Les banques n’ont plus confiance en elles, leurs bilans sont remplis de dette souveraine européenne dont la valeur baisse, et elles possèdent encore des actifs toxiques datant de la crise de 2008. Selon Les Echos, elles doivent refinancer 230 milliards d'euros au premier trimestre, et elles ne peuvent pas l’emprunter, ni le lever sur les marchés parce que leurs actions sont massacrées en bourse. La BCE intervient au bord du précipice, d’où le soulagement actuel.

Face à un risque de faillites bancaires et de ‘credit crunch’, la BCE a décidé de faire une croix sur le contrôle de la masse monétaire. Elle devient par ailleurs dépendante des banques et cela fragilise son bilan (si des banques ne peuvent pas rembourser leurs prêts, va-t-elle les mettre en faillite ? Non bien sûr, elle encaissera la perte). Nous y avons gagné un répit de quelques mois, mais sans rien régler sur le fond : le manque de solvabilité du système financier européen.

Philippe Herlin

SCANDALE : la France gage l’or de la Banque de France !

2011-12-21T11:22:00.005+01:00

Comme jadis les pays dits « sous-développés », qui sont désormais « émergents » et nous rattrapent à toute vitesse, la zone euro se met sous tutelle du FMI (Le Figaro). Incapables de se diriger eux-mêmes, les européens – attention ce n’est pas une blague – versent de l’argent (150 milliards d’euros) au FMI pour qu’il le reprête à des pays européens en difficulté !

Mais au fait, comment fonctionne cette tuyauterie ? Il s’agit de « prêts bilatéraux des pays au FMI » et, c’est magique, « de tels prêts n'impliquent aucun risque en capital pour leurs souscripteurs, car le FMI est, par construction, toujours remboursé sur ses propres crédits ». On aimerait bien savoir comment car le FMI ne peut pas faire tourner la planche à billets. S’il enregistre des pertes, il faut bien que quelqu’un paye. En outre ces prêts sont en réalité des « avances », elles ne figurent donc pas dans le budget des Etats concernés. C’est magique, on vous le dit, de l’argent circule et il n’est décaissé de nulle part, et toute perte est impossible.

Ceci dit, comme le FMI et l’UE n’ont pas encore inventé la pierre philosophale, il y a quand même un « gage » dans cette affaire. Lisons l’article : « ces avances ne présentent aucun caractère budgétaire pour l'État prêteur: il s'agit en réalité d'accords de swap («échanges») à partir des réserves en devises et en or des banques centrales (telle la Banque de France) et le FMI. » Et voilà : l’or de la Banque de France (2435 tonnes) sert, au moins pour partie, de garantie à ce montage !

L’or de la Banque de France, c’est le patrimoine national, comme la Joconde ou la Tour Eiffel. S’en servir de gage pour un tel montage financier est une HONTE et un SCANDALE. Cette opération a été réalisée en catimini, c’est pitoyable. L’or de la Banque de France doit servir de garantie ultime (c’est notre « arme nucléaire » monétaire), nous exigeons que ce gage soit annulé, et comptez sur ce blog pour suivre l’affaire.

Suivez l’actualité de la crise sur Facebook et Twitter.

Philippe Herlin

Sommes-nous face à un risque imminent de faillite bancaire en France ?

2011-12-14T12:43:00.003+01:00

Pourquoi Les Echos se sent-il obligé de consacrer un dossier intitulé «Banques : ce que risquent les déposants français» ? Avec une interview du président du Fonds de garantie des dépôts, Thierry Dissaux, qui profère d’ailleurs une contrevérité («On ne demande pas à un assureur de disposer de réserves égales à la totalité des sinistres qu'il couvre», si justement, la totalité des sinistres pondérés par leur probabilité de survenance, alors que le Fonds avec ses malheureux 2 milliards ne couvre au mieux que la faillite d’une petite banque régionale). Et un édito faussement rassurant («le dispositif de garantie des dépôts est suffisamment solide pour que l'hypothétique défaillance d'un établissement puisse avoir lieu sans dégâts collatéraux pour les épargnants», c’est bien sûr totalement faux). En fait nous avons déjà eu une faillite bancaire en France avec Dexia (renfloué par des fonds publics), et un groupe d’assurance «sous forte pression financière» avec Groupama (aidé par la CDC, le bras financier de l’Etat). A qui le tour ? L’économiste suisse Charles Wiplosz affirme que des banques françaises vont tomber («Banks will collapse, including possibly a number of French banks that are very exposed to Greece, Portugal, Italy and Spain»). Les grandes banques françaises vendent des filiales, licencient, sont à court de dollars, et manipulent leurs résultats. La BNP vend des CDS sur la dette de la France pour faire rentrer un peu de cash (voir Zero Hedge), on en est là. Que va-t-il se passer ? Il faut comprendre une chose : une banque ne prévient jamais qu’elle risque bientôt de faire faillite, sinon ses clients vident leurs comptes et elle fait effectivement faillite dès le lendemain de sa déclaration ! Lorsque l’on regarde les faillites et rachats de la crise de 2007-2008, Bear Stearns, par exemple, a vu le cours de son action baisser régulièrement pour perdre 90% de sa valeur. Mais la direction était toujours rassurante. Puis le 16 mars 2008, la banque, en fait complètement en faillite, est rachetée par JP Morgan. Ca se passera comme ça. En France, les cours des grandes banques ont perdu de l’ordre de 90% (par rapport à avant la crise de 2008). Tombera, tombera pas ? Nous serons bientôt fixés sur la solidité réelle des banques françaises. Mais que personne ne fasse d'illusions sur ce Fonds de garantie ! Si cela devait arriver, l'Etat nationaliserait la banque, et après ce serait une autre histoire.

Philippe Herlin

La France pourrait-elle faire face à la faillite de ses banques ?

2011-12-10T13:11:00.000+01:00

La France pourrait-elle faire face à la faillite de ses banques ? Mon interview sur Atlantico.

Philippe Herlin

C’était ça le sommet de la dernière chance !

2011-12-09T10:40:00.001+01:00

Le sommet d’hier à Bruxelles était celui de la dernière chance, nous avait-on dit, voyons le contenu de l'accord signé :
- Commençons par la nouvelle positive, l’instauration de la règle d’or dans la constitution des pays de la zone euro, une idée que nous défendons ici, et qui a le mérite de pointer la source du problème. Maintenant, les délais de mise en place risquent d’être trop longs par rapport à l’urgence de la situation.
- Ensuite, une mesure d’affichage avec des sanctions prononcées contre les pays en déficit excessif, cela était déjà prévu dans les critères de Maastricht et n’avait pas été appliqué…
- Puis la recette utilisée depuis le début de la crise : rajouter de la dette à la dette, avec le MES (Mécanisme européen de stabilité, qui se rajoute au FESF), et aussi, coup de billard à deux bandes, en prêtant 200 milliards (qui seraient débloqués via les banques centrales nationales, mais la BCE n’est pas d’accord) au FMI pour qu’il les reprête à des pays européens. N’importe quoi. Du Ponzi à l’état pur.
- Enfin le déni complet de la réalité : «le secteur privé ne sera plus mis à contribution en cas de restructuration de la dette d'un État comme cela fut le cas avec la Grèce». L’UE veut empêcher les restructurations de dette souveraine à l’avenir (il s’agit là d’inciter les investisseurs à revenir acheter de la dette européenne en leur assurant qu’ils ne subiront pas de pertes) alors que plusieurs pays (Portugal, Irlande, peut être Espagne et Italie) ont une dette insoutenable.
Il s’agit d’un bricolage maladroit, rien de plus. Encore un sommet pour pas grand-chose, en attendant le prochain qui sera, soyons-en sûr, celui de la « dernière chance ».

Philippe Herlin

AAA : J - 90

2011-12-06T11:58:00.003+01:00

En mettant sous surveillance négative les notes des quinze pays de la zone euro qui n'ont pas encore été dégradées (tous sauf la Grèce et Chypre), Standard & Poor’s (communiqué) confirme l’avertissement de Moody’s, à savoir que la zone euro dans son entier suscite la défiance des investisseurs. Même l’Allemagne, même le Luxembourg (qui a une dette publique de 20% de son PIB seulement) sont menacés ! Ces 17 pays devront lever en 2012 sur les marchés environ 800 milliards d’euros pour financer leurs dettes publiques, il n’est pas certain qu’ils y parviennent tous. La France est spécialement dans le collimateur, sa note pourrait être abaissée de deux crans, et non pas seulement un, essentiellement à cause de ses banques, dont les actifs sont dégradés et, selon S&P, qui dépendent à 60 % de financements à court terme, ce qui les rend très fragiles. Une mise sous surveillance indique qu’il y a une chance sur deux pour que la note soit effectivement dégradée d’ici trois mois, mais pour la France ce risque est encore plus élevé, son triple A ne passera très probablement pas le printemps. Critiquons les agences de notation, ça ne mange pas de pain, mais elles ne font ici que confirmer la dégradation de la zone euro dans son ensemble, et spécialement de la France (déficit budgétaire supérieur à la moyenne, problèmes de financement de ses banques).

Deux addendums :
- concernant le billet Scoop : la Bundesbank monétise !
- contrairement à ce que disent les médias, les Français peuvent acheter directement des obligations d’Etat, si le cœur vous en dit !

Philippe Herlin

Sursis

2011-12-01T09:39:00.000+01:00

Lorsqu’un condamné à mort voit son exécution repoussée d’une semaine, il est content ? Oui. Voici ce qui se passe en ce moment sur les bourses mondiales. La crise de la dette publique s’accroît en Europe (où l’on parle d’un risque d’explosion de la zone euro) et aux Etats-Unis (aucun accord politique n’émerge pour réduire le déficit). Dans le même temps, la situation des banques des deux côtés de l’Atlantique se dégrade : leur bilan contient encore des quantités d’actifs toxiques hérités de la crise de 2008, et, pour les banques européennes, des dettes souveraines dont la valeur chute. Conséquence : les banques ne se font plus confiance entre elles, le marché interbancaire se bloque. De plus en plus, elles font appel à la BCE pour se financer. Difficulté supplémentaire, les banques européennes peinent à trouver des dollars (les fonds US ferment le robinet), elles se tournent donc vers la BCE, qui se fournit à son tour auprès de la Fed, chacun fait la manche son voisin. «Depuis la crise, la BCE livre une bataille acharnée pour éviter l'écroulement du système bancaire européen.» (Les Echos), voici où nous en sommes aujourd’hui. Dans ce cadre, l’accord que viennent de signer les grandes banques centrales est inquiétant parce ce qu’il révèle l’ampleur de la crise. Et il ne règle rien sur le fond.

Philippe Herlin

Zone euro : le début de la fin ?

2011-11-28T08:40:00.001+01:00

Nouvelle étape dans la dégradation de la zone euro, Moody’s affirme que «l'aggravation rapide de la crise de la dette dans la zone euro menace les notes de solvabilité de tous les pays européens. Cela provoquerait très probablement la dégradation de la note souveraine de ces pays dans la catégorie spéculative» (Le Figaro, le communiqué de Moody’s). Cela ne constitue cependant pas une surprise, après l’échec de l’adjudication de l’Allemagne (voir notre précédent billet), c’est désormais toute la zone euro qui suscite la défiance, y compris les pays vertueux. C’est le financement de toute la zone euro qui pose problème, comme le confie un responsable d’un SVT (Spécialiste des valeurs du Trésor, une banque chargée de placer la dette française) : «Il n’y a plus d’intérêt pour les emprunts d’Etat européens de la part des investisseurs hors zone euro, se désole le même SVT. Avec de tels niveaux de volatilité, il est impossible de réaliser les 800 ou 850 milliards d’émissions à moyen long terme prévues l’an prochain en Europe.» (L’Agefi). Plus de financement, ce qui veut dire la faillite. Londres se prépare à un démantèlement de la zone euro, et même, selon le Telegraph, à des émeutes. Que faire ? Comme je l’ai déjà dit dans deux anciens textes, voici mes conseils pour les chefs d’Etat, et pour les particuliers.

Philippe Herlin

Scoop : la Bundesbank monétise !!!

2011-11-24T15:09:00.004+01:00

Dans le flot de (mauvaises) nouvelles sur la crise de la dette, on peut laisser passer des choses, par exemple, concernant la grande information d’hier. L’Allemagne n’est pas parvenue à vendre toutes ses obligations, sur les 6 milliards d’euros proposés, seuls 3,89 milliards ont trouvé preneur. Expliquant cela, l’article de L’Agefi explique ensuite, et on lit à deux fois pour être sûr, «La demande n’a atteint que 3,89 milliards, forçant la Bundesbank, qui est coutumière du fait, à souscrire le reste, soit le montant plus élevé depuis mai 2008.» Ah bon, la Bundesbank monétise !!! Cette information est confirmée par d’autres articles. C’est énorme. On se pince pour y croire. La BCE n’a pas le droit, et elle s’y refuse absolument, d’acheter de la dette d’Etat sur le marché primaire (c'est-à-dire lors de l’émission, comme ici), elle peut le faire sur le marché secondaire (en la rachetant à des investisseurs), mais avec parcimonie (c’est tout le débat actuel où l’on demande à la BCE de soutenir les pays en difficulté). Donc la BCE ne peut pas, par contre, une banque centrale nationale comme la Buba peut le faire ! Les banques centrales des pays de la zone euro font pourtant partie du Système européen de banques centrales, dirigé par la BCE ; mais si chacune peut faire ce qu’elle veut dans son coin, où va-t-on ? Pourquoi la banque centrale grecque, italienne ou française n’achèterait pas, à son tour, de la dette de son Etat ? C’est du grand n’importe quoi. Explications bienvenues ;-)

Addendum du 5/1: selon cet article des Echos, la Bundesbank ne joue qu'un rôle logistique auprès de l'agence chargée de placer la dette allemande...

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

La lente dégradation du système bancaire français

2011-11-23T10:15:00.003+01:00

Les nuages s’amoncellent sur le secteur bancaire français : l’Etat pourrait remettre au pot pour sauver Dexia, la première version du plan étant, nous l’avions dit, particulièrement favorable à la France. On lira au passage les justifications totalement pathétiques de l’ancien de l’ancien président, Pierre Richard. Les Banques Populaires, après Natixis, recapitalisent le Crédit Foncier de 1,5 milliards d’euros. L’assureur Groupama met en œuvre un «plan de redressement drastique». L’ensemble des banques françaises accèdent toujours avec difficulté à la liquidité, ce qui est le signe d’une défiance généralisée, que ne masquent pas la manipulation de leurs résultats. D’habitude pondéré, Les Echos, par la plume de l’un de ses principaux éditorialistes, s’inquiète : «"Est-on au bord du gouffre ?" "Oui"... et à ce rythme-là, à Noël c’est plié" si on n’a pas trouvé de solution... Ainsi s’est exprimé cette semaine un grand banquier français devant un public restreint.» On nous a longtemps vendu le modèle bancaire français, il a l’air aussi vérolé que notre modèle social.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Les magouilles de la Société Générale, et des autres…

2011-11-18T13:42:00.003+01:00

L’Autorité des marchés financiers (AMF), dont la mission consiste à contrôler la bonne marche du marché financier français, se met rarement en colère, on lira donc avec intérêt sa dernière décision condamnant deux anciennes filiales de la Société Générale à 2,5 millions d’euros d’amende (article du Monde), SGAM (Société Générale Asset Management) et SGAM AI (Alternative Investment). On lira aussi les décisions in extenso sur le site de l’AMF : SGAM et SGAM AI.

Nous sommes à l’été 2007 et la crise des subprimes (qui éclatera un an plus tard lors de la faillite de Lehman Brothers) commence à étrangler les banques, elles manquent de liquidité. On se rappelle que le 9 août 2007 BNP Paribas a annoncé le gel de trois fonds contenant des subprimes, provoquant la consternation sur les marchés. La SG évite d’en arriver là en prenant des libertés avec la gestion du risque et l’intérêt de ses clients, pas moins. Selon l’AMF, «Le manquement de SGAM à son obligation d'assurer un contrôle des risques effectifs, en préservant l'indépendance de cette fonction par rapport à la fonction de gestion, est pleinement caractérisé». Et concernant SGAM AI, il est «inadmissible qu'une société de cette importance ait donné priorité à la poursuite de ses propres objectifs par rapport au devoir qui était le sien d'assurer l'information, la sécurité et la préservation des intérêts de ses clients.» On y apprend que la banque a fait signer des CDS croisés entre ses filiales de façon à contourner le ratio réglementaire de solvabilité, le tout en faisant exploser les risques (cf "l’examen du grief" page 9), hallucinant !

Au moment où la crise de la liquidité bancaire se réinstalle et où les doutes sur les banques en France et en Europe montent en flèche, on se dit que les banques recourent peut être encore à de tels expédients, qui permettent de colmater temporairement une brèche, mais font exploser les risques. On peut se poser la question, d’autant que l’amende (2,5 millions d’euros) est d’un montant ridicule.

Par ailleurs, à lire :
- "Est-on au bord du gouffre ?" "Oui"... et à ce rythme-là, à Noël c’est plié" si on n’a pas trouvé de solution... Ainsi s’est exprimé cette semaine un grand banquier français devant un public restreint. (Dominique Seux, Les Echos)
- Les obligations souveraines françaises sont sur une très mauvaise pente (Eric Fry, La Chronique Agora)
- Il y a une bombe sous le tapis (Myret Zaki, Bilan)

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Le voile tombe

2011-11-15T14:23:00.001+01:00

Cela aurait pu arriver il y a plusieurs mois, même plusieurs années si la crise de 2008 n’avait pas bouleversé le paysage économique mondial, mais finalement nous le voyons aujourd’hui sous nos yeux : le voile tombe. La France ne mérite pas son triple A, la culture du déficit est congénitale à toute la classe politique, rien de sérieux n’a été fait depuis 1974 pour contrôler la dépense publique. Y-a-t-il un salut dans l’Europe ? Non, le FESF ou la monétisation de la BCE ne sont que des pyramides de Ponzi (voir nos textes précédents), et la taille de la dette française dépasse leurs capacités d’action. Y-a-t-il un salut à attendre de la prochaine élection présidentielle ? Non, tous les candidats sont des étatistes sous des formes diverses et variables, aucun n’inscrit dans son programme une baisse de la dépense publique. L’Etat emprunte à des taux d’intérêt de plus en plus élevés, la crise est là, devant nous. Les réformes structurelles demandent du temps, et nous l’avons gâché, il ne nous reste plus que l’urgence et les coupes budgétaires. La contagion sera aussi intérieure, nos banques ne vont pas si bien qu’elles veulent le faire croire. Tout faisait impression malgré tout, mais maintenant que le voile est tombé, on va se rendre compte que tout est fissuré.

Suivez l’actualité de la crise ici.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Comment les banques manipulent leurs résultats

2011-11-09T08:59:00.005+01:00

Comment les banques manipulent leurs résultats, mon nouveau texte pour Atlantico. Un texte important : on y explique de façon didactique comment les banques s’y prennent pour gonfler artificiellement leurs recettes. Ce mécanisme est seulement connu des spécialistes, il est ici expliqué pour la première fois au grand public.
> addendum à 14h : c'est l'article le plus lu d'Atlantico !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Le Triplathon

2011-11-08T13:58:00.003+01:00

Le Triplathon est la course de lenteur que mène le gouvernement français pour perdre le plus tard possible le « triple A ». Depuis des années il essaie de biaiser, et déjà avant la crise de 2008 la menace planait. Avec la crise, les budgets de tous les pays développés ont plongé dans le rouge, ce qui a temporairement masqué la mauvaise performance française. Mais maintenant, en Europe, les budgets des pays vertueux (Allemagne, Autriche, Pays-Bas, pays nordiques) reviennent à l’équilibre, et cet effet s’efface. La France est désormais le plus mauvais élève de la catégorie AAA, la perte de cette note n’est qu’une question de temps. Même l’Italie, dont on se moque, est en meilleure situation que nous puisqu’elle dégage un excédent primaire (hormis les charges d’intérêt de sa dette, son budget dégage un excédent, ce qui n’est même pas notre cas). Les deux mini plans d’austérité depuis la rentrée ne permettent que de gagner un peu de temps, mais comme ils sont dénués de toute vision politique et ne comportent pas de réformes structurelles, leur effet réel sera très limité. Le compte à rebours est enclenché, et au Triplathon il n’y a rien d’autre à gagner qu’une aggravation majeure de la crise.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Comment dit-on Quantitative easing en italien ?

2011-11-04T14:05:00.008+01:00

Le psychodrame est terminé, finalement la Grèce ne fera pas de référendum ! Pour notre part, nous n’y avons vu à aucun moment un « sursaut démocratique », mais plutôt la manœuvre d’un politicien en bout de course tentant de se maintenir au pouvoir à tout prix. La Grèce a un problème de dette, mais elle a surtout une classe politique pitoyable. Elle n’est pas sortie d’affaire ! Et pour la zone euro, un autre clignotant passe au rouge avec l’Italie, les banques fuient ses emprunts, et l’Italie c’est une autre histoire !

Mais l’information importante et lourde de sens hier a été la décision du nouveau gouverneur de la BCE, l’italien Mario Draghi, de baisser le taux directeur (de 1,50 à 1,25) à la surprise générale. La bourse applaudit, les chefs d’Etats également, tout le monde il est content. Cela veut dire que Draghi va amplifier la politique de son prédécesseur pour suivre l’exemple de Bernanke, le gouverneur de la Fed, à savoir la monétisation à grande échelle (le « Quantitative easing »). Comme l’endettement, la monétisation ne fait que gagner du temps sans régler les problèmes (voir l'amusante vidéo ci-dessous). On pouvait se douter que l’ancien directeur de Goldman Sachs Europe serait plus « conciliant »…

La politique monétaire de la Fed expliquée... par matbeeno

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Référendum en Grèce, le coup de théâtre !

2011-11-01T09:50:00.003+01:00

A la surprise générale, le premier ministre grec Georges Papandréou vient de décider de soumettre le plan d’aide européen à un référendum ! C’est un véritable séisme : le plan d’aide approuvé mercredi dernier est d’ors et déjà suspendu, et certainement caduc. La zone euro se retrouve encore plus fragilisée et la contagion va reprendre de plus belle. Déjà cet accord peinait à convaincre (trop flou, trop complexe), désormais il tombe à l’eau : évidemment les banques ne vont pas effacer 50% de leurs créances, comme elles s’y étaient engagées, alors que le plan risque d’être invalidé par le référendum ! Le FMI et l’UE ne vont pas prêter l’argent promis alors que le plan est en suspend ! Ce référendum est prévu pour le début 2012, rien ne pourra se faire d’ici là pour régler la crise, et la Grèce pourra-t-elle seulement tenir jusqu’à cette date ? Le résultat du référendum ne fait, lui, guère de doute, selon un récent sondage, seuls 12% des Grecs jugent ce plan positif. « Voulez-vous être pressurés comme des citrons pendant 10 ans ? », ce sera non, comme en Islande.

Cette volte face de Papandréou démontre en tout cas qu’il fait double jeu depuis le début, quémandant des fonds en agitant la menace du défaut, mais se défaussant au dernier moment lorsque les plans d’austérité font plonger son parti dans les sondages. Cela ne surprendra que les naïfs, c’était lisible depuis le premier plan d’aide à la Grèce de mai 2010, nous l’avions dit ici.

Avec ce coup de théâtre, le niveau de risque va progresser à tous les niveaux, tout le monde aux abris ! (que faire ? acheter de l’or bien sûr) Le système se fragilise d’ailleurs de partout, un grand courtier américain vient de faire faillite, BNP Paribas rapatrie 30 milliards d’euros de sa filiale belge Fortis (euh… un problème de cash ?), l’Allemagne fait une erreur comptable de 56 milliards d’euros dans sa dette publique (en sa faveur, cette fois), le DG du FESF envisage d’émettre des obligations libellées en yuan (et le risque de change ! il est fou !)… La crise monte encore d’un cran, et nous rapproche d’un krach de type Lehman Brothers.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

L’accord européen : gagner du temps

2011-10-27T09:30:00.002+02:00

Voici les principaux éléments de l’accord négocié cette nuit à Bruxelles :
- la Grèce : on efface 100 milliards d’euros (les banques abandonnent 50% de leurs créances)… et on prête 100 milliards d’ici 2014 (aide de l’UE qui remplace celle décidée lors du plan du 21 juillet). C’est du bonneteau ! D’ici là on espère que la Grèce va se redresser, bien sûr.
- les banques se recapitalisent de 100 milliards d’euros, en faisant appel au marché. Déjà le montant est jugé insuffisant par beaucoup (le FMI parle de 200). Mais surtout, quand on regarde le détail par pays, on se demande comment les banques grecques vont lever 30 milliards d’euros sur les marchés ! Ou les banques espagnoles 26 milliards, ou portugaises 7,8 milliards ! Voici d’autres plans d’aide en perspective…
- un FESF à effet de levier : ce que nous redoutions se met en place. Un FESF au rabais, déjà atteint par la crise (« Ce Fonds disposait à sa création de 440 milliards d'euros mais après avoir été mis à contribution pour aider le Portugal et l'Irlande, et en raison d'un complexe montage financier pour lui octroyer une note AAA, il ne dispose plus aujourd'hui que d'une capacité effective estimée à 250 milliards d'euros. » Les Echos) va passer à 1000 milliards ! L'effet de levier sera obtenu via un double mécanisme : 1) il s'agira d'une part d'assurer partiellement les dettes souveraines émises par des pays en difficulté et, 2) d'autre part, de créer une nouvelle entité adossée au FESF et au FMI et auquel participeront des investisseurs internationaux, comme la Chine ou d'autres grands pays émergents (l’Europe quémande de l’argent à la Chine, quelle honte !) L’Allemagne et la France seront les principaux garants de ce FESF. Notre dette publique de 1600 milliards d’euros ce n’était pas assez, on se remet au-dessus de nos têtes une nouvelle épée de Damoclès.
- la BCE va continuer à monétiser (acheter de la dette souveraine sur le marché secondaire), son nouveau président, Mario Draghi, s’y est engagé. L’ancien directeur de Goldman Sachs fait preuve de la docilité que chacun attend de lui (bientôt on regrettera Jean-Claude Trichet !).

On le comprend, cet accord ne sert qu’à gagner du temps, et lorsqu’un autre pays européen connaîtra des difficultés (Portugal, Espagne, Italie), un autre plan sera nécessaire. Surtout l’édifice est fragile : le FESF bénéficie du triple A et peut donc emprunter bon marché parce qu’il est garanti par l’Allemagne et la France. Si Paris perd son AAA, le Fonds le perdra également et tout sera remis en cause. Pas grave, on fera un autre plan.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Goodwills, l’autre bombe financière

2011-10-26T09:13:00.005+02:00

Goodwills, l’autre bombe financière, mon nouvel article sur Atlantico. Et l’article des Echos cité en lien, dans le 4e paragraphe. Quasiment la moitié des actifs des sociétés du CAC 40 est BIDON. J’avais déjà pointé ce problème dans mon livre Finance : le nouveau paradigme (page 186).

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Groupama, futur Dexia ?

2011-10-25T09:51:00.003+02:00

Révolution de palais à Groupama, Jean Azéma a été révoqué par le Conseil d'administration, il est remplacé par Thierry Martel. La situation semble grave : « Pris dans la crise des dettes souveraines, plombé par ses fortes expositions à des titres malmenés en Bourse depuis cet été (Société Générale, Veolia Environnement), l'assureur alimente des interrogations sur sa marge de solvabilité », soulignent Les Echos (cité par Le Figaro). La note du groupe avait déjà été dégradée par S&P à BBB, pas très loin de la catégorie dite spéculative, une note parmi les plus mauvaises des grands groupes européens dans son secteur. On retrouve beaucoup de points communs avec Dexia (cf cet article de L’Expansion) : expansion agressive à l’étranger, prise de risque (sur le marché action et la dette souveraine), gouvernance bancale (actionnariat privé et mutualiste), problème de financement (Groupama comptait s’introduire en bourse…). L’ampleur des créances toxiques semble moindre mais le mal est identique à Dexia (ou au Crédit Lyonnais). Le groupe pourra-t-il s’en sortir tout seul ou devra-t-il faire appel à l’Etat ? Réponse dans les prochains jours.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

AAA, l’urgence

2011-10-21T11:21:00.001+02:00

Après Moody’s, c’est au tout de Standard & Poor’s de s’interroger sur le triple A de la France, l'agence de notation avertit d'une probable dégradation des notes des dettes souveraines de la France, de l'Espagne, de l'Italie, de l'Irlande et du Portugal en fonction de la conjoncture économique. «L'envolée des déficits publics et la recapitalisation des banques va peser lourdement sur l'endettement des pays de la zone euro» note S&P. Clairement, la dégradation est en ligne de mire, que l’on peut raisonnablement estimer dans 3 ou 6 mois.

Que fait le gouvernement pendant ce temps-là ? Il s’interroge pour savoir si les boissons énergétiques subiront la future taxe sur les boissons sucrées. Que fait la France au niveau européen ? Elle demande un FESF à 2000 milliards d’euros (une pure folie, voir cette note), au risque de bloquer tout solution à la crise.

Il serait peut être temps de s’attaquer aux vrais problèmes (baisse des dépenses publiques, compétitivité). Et aussi de frapper fort dans le dossier Dexia en confiant le dossier à la justice car, désormais on le sait, des malversations se sont produites : sous-estimation des risques (des cabinets d’audit sont impliqués), et deux formes de cavalerie financière : 1) des prêts fournis à ses propres actionnaires pour acheter ses titres, 2) la banque qui accepte en collatéral sur ses prêts ses propres actions, ce qui implique que tout effondrement du cours de l'action provoque de lourdes pertes. Les sanctions doivent tomber, ne serait-ce que pour diminuer le sentiment d’impunité des autres banques.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Moody’s s’interroge sur le triple A de la France

2011-10-18T08:31:00.005+02:00

Moody’s envisage de revoir la perspective « stable » de la note française, « au cours des trois prochains mois, Moody's va surveiller et évaluer cette perspective stable, au regard des progrès effectués par le gouvernement pour mettre en œuvre » les mesures annoncées de réduction du déficit budgétaire, selon son communiqué. L’agence pointe deux motifs d’inquiétude, 1) « la nécessite d'apporter un soutien additionnel à d'autres pays européens », c'est-à-dire le FESF, dont nous avons dénoncé les dangers dans notre précédent billet, et 2) et un soutien additionnel à « son propre système bancaire ». Effectivement, l’Assemblée vient de voter 33 milliards de garantie pour Dexia, et d’autres banques risquent d’être concernées. Ce communiqué de Moody’s fait écho à celui de Standard & Poor’s la semaine dernière qui a dégradé le « Bicra » (Banking Industry Country Risk Assessment) de la France de groupe 1 à groupe 2, ce qui veut dire que le secteur bancaire français devient plus « risqué »… Soyons clairs : désormais le compte à rebours pour la perte du triple A de la France vient de commencer.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

FESF = Ponzi

2011-10-13T09:24:00.004+02:00

L’idée est folle mais elle fait son chemin, le FESF serait porté à 2500 milliards d’euros par effet de levier, à partir d’une base en «cash» de 440 milliards. Déjà d’où viennent ces 440 milliards ? Ils sont levés par le Fonds d’aide européen grâce à une garantie des Etats. Des Etats eux-mêmes en déficit rappelons-le ! Ensuite ces 440 milliards seront «investis» dans des obligations d’Etats en difficulté (Grèce, Portugal, Irlande), ou dans des banques en difficulté, c'est-à-dire des actifs pourris, qui perdront de la valeur à vitesse grand V. Mais si l’Espagne et l’Italie voient les marchés se fermer à leurs emprunts (et ce problème commence à venir), les 440 milliards ne suffiront pas. D’où l’idée de permettre au FESF de s’endetter encore plus, jusqu’à 2500 milliards d’euros, c'est-à-dire 2500 milliards d’actifs pourris. Cela veut dire que les pays encore solvables (Allemagne, France, Europe centrale et du Nord) seront garant de cette somme ! Et au fait, qui va acheter les emprunts émis par le FESF ? Les banques européennes bien sûr. Le système tourne en rond, il ne s’agit rien de moins que d’une immense pyramide de Ponzi, où chacun prête ce qu’il n’a pas (merci à Zero Hedge pour la photo). Et quand le FESF rempli d’actifs toxiques enregistrera des pertes gigantesques, que fera-t-on ? On créera un autre fonds pour aider le FESF ? L’Europe est en train de construire un énorme subprime au-dessus de sa tête, qui mènera toutes les banques et tous les Etats à la faillite lorsqu’il s’écroulera.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Histoire belge

2011-10-10T14:00:00.003+02:00

On les a bien eus les Belges ! Alors que la déconfiture de Dexia a été provoquée par le Français Pierre Richard, qui a dirigé le groupe de 1987 à 2008 (folie des grandeurs, effet de levier démesuré, expansion aux USA, etc.), et sans que les autorités de tutelle françaises ne s’inquiètent (c'est-à-dire ne fassent leur travail), la France limite sacrément les dégâts. En effet, la « Bad Bank » (plus de 100 milliards d’actifs toxiques) sera garantie par la Belgique à hauteur de 60,5%, et seulement 36,5% par la France, et 3% par le Luxembourg ! Trop fort. Voici une nouvelle histoire belge à rajouter dans toutes les anthologies du genre. Résultat, les agences de notation confirment le AAA français, alors qu’elles vont certainement dégrader la Belgique. Un grand bravo aux négociateurs français ; s’ils pouvaient faire preuve d’autant de maestria pour réduire le déficit budgétaire, ce serait parfait.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Dexia, un nouveau Crédit Lyonnais en pire !

2011-10-05T13:58:00.003+02:00

Mon nouveau texte sur Atlantico : Dexia, un nouveau Crédit Lyonnais en pire !

Autrement j'ai évoqué le cas Dexia ce matin sur Radio Classique (7h45) et RMC et hier sur France Culture au journal de 8h.
Je suis interviewé dans la nouvelle émission hebdomadaire de François Pécheux sur France 4, Une semaine d'enfer, ce soir à 22h30. (en podcast à partir de 55'20'')

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Le FESF, la boîte de Pandore

2011-09-30T11:10:00.009+02:00

Le parlement allemand vient d’approuver l’élargissement des missions du FESF (Fonds européen de stabilité financière), dans le cadre du plan d’aide à la Grèce signé le 21 juillet. Donc tout va bien ? Doté de 440 milliards d’euros, il devra en dépenser 109 en faveur de la Grèce dans le cadre de cet accord du 21 juillet, il lui en restera donc 331 exactement pour ses autres missions qui sont :
1) Acheter de la dette publique sur le marché secondaire, de façon à soutenir les pays concernés (éviter une trop forte hausse des taux d’intérêts par manque d’acheteur). Le FESF se substituera ainsi en partie à la BCE, de plus en plus réticente à remplir son bilan d’actifs risqués.
2) Recapitaliser directement les banques des pays en difficulté.

Racheter de la dette insolvable (Grèce, Irlande, Portugal) et risquée (Espagne, Italie), ou renflouer des banques en faillite, grâce à la garantie d’Etats notés AAA mais néanmoins très endettés (Allemagne, France essentiellement), voici un beau programme ! C’est de la cavalerie. Ou de la pyramide de Ponzi. Rien de plus. On ajoute de la dette à de la dette, pour gagner du temps (tenir jusqu’aux prochaines élections).

Et il y a pire. Parce que ces 331 milliards d’euros vont vite se révéler insuffisants, des « experts » selon l’article des Echos, que nous préférerons appeler des fous dangereux, « réfléchissent à un effet de levier, qui permettrait de prêter beaucoup plus que le FESF ne peut le faire actuellement. L'idée consisterait à emprunter, comme une banque peut le faire auprès de la BCE en apportant en garantie les emprunts qu'il aura achetés sur les marchés. Il pourrait ainsi, selon les économistes, avoir une force de frappe atteignant de 10 à 100 fois ses capacités actuelles. » Un énorme subprime de plusieurs milliers de milliards d’euros remplis d’actifs pourris à l’échelle de l’Europe ! Quelle bonne idée ! C’est la voie assurée vers la faillite générale des Etats et du système bancaire européen, la ruine pour toute l’économie. Ce pas n’est heureusement pas encore franchi, évitons d’ouvrir la boîte de Pandore !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Dexia, un nouveau Crédit Lyonnais ?

2011-09-26T09:44:00.006+02:00

C’est la crise dans la crise. Au sein d’un secteur bancaire qui va déjà très mal du fait de la crise des dettes souveraines, la banque franco-belge Dexia serait proche d’être démantelée (selon le JDD), « une nouvelle catastrophe », « c’est la hantise des pouvoirs publics », « le château de cartes est fragile », tels sont les termes de l’article. En effet, Dexia est plombée par 124 milliards d’euros d’actifs toxiques qui datent de la crise de 2008 ! Résultat, la banque veut céder rapidement 20 milliards d’actifs pour retrouver un peu d’oxygène, mais cela ne suffira sans doute pas et Les Echos évoquent « l’extériorisation » de 80 milliards d’euros… Cela ne vous rappelle rien ? Mais si ! C’est le CDR, qui a repris les actifs pourris du Crédit Lyonnais en 1993 ! Dans le même temps, on évoque la création d’une nouvelle banque des collectivités locales… On voit le manège : le contribuable prend à sa charge les pertes, et la banque repart sur de nouvelles bases ! Cette banque qui, selon Libération, a vendu quantité de prêts toxiques aux collectivités locales, alors que c’est « leur » banque de confiance. Au fait, entend-on parler d’ouvertures d’enquêtes judiciaires envers les dirigeants qui gèrent si mal cette banque ? Non, pour l’instant. Le « trou » du Crédit Lyonnais en 1993 s’élevait à 130 milliards… de francs. Avec Dexia c’est le même chiffre, mais en euro.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

CDS : pire que la dette, le produit financier qui pourrait provoquer la faillite des banques françaises...

2011-09-21T16:33:00.007+02:00

Mon nouveau texte pour Atlantico : CDS : pire que la dette, le produit financier qui pourrait provoquer la faillite des banques françaises...

Addendum : quatre jours de suite (22, 23, 24, 25 septembre), l'article le plus lu d'Atlantico !

Addendum 2 : @l'anonyme qui nous dit "Il me semble que le montant des CDS émis pour la grèce représente un montant de 5Mds."... D'où tire-t-il cette information ? Les CDS sont un marché de gré à gré, donc opaque, et ces produits sont inscrits au hors-bilan, donc en n'en sait RIEN, même si des organismes (comme l'ISDA) publient des statistiques. Je remarque qu'ici et sur Atlantico on voit beaucoup de commentateurs qui nous expliquent qu'il ne faut pas s'inquiéter pour les CDS. Je vois que les banquiers travaillent même le week-end, bravo. Au passage, mon article est depuis jeudi l'article le plus lu sur Atlantico ! Merci à vous tous !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Les effets dominos en Europe

2011-09-19T13:43:00.006+02:00

Voici de très intéressants graphiques publiés par Zero Hedge, qui proviennent de Reuters, et qui montrent l’exposition des systèmes bancaires nationaux aux différents pays de la zone euro (dettes publiques + dettes privées). On peut identifier aisément les principaux effets dominos en Europe. Paradoxalement, la Grèce n’est pas le cas le plus dangereux : son principal créancier est le système financier français, à hauteur de 56,9 milliards d’euros, ce qui reste malgré tout absorbable. Mais on note ailleurs plusieurs connexions à environ 100 milliards d’euros qui, si elles venaient à rompre, entraîneraient des conséquences gravissimes (faillite du système bancaire, renflouement géant de l’Etat, ou nationalisations) :
1) L’Irlande, qui est engagée envers le Royaume-Uni et l’Allemagne à hauteur de plus de 100 milliards d’euros à chaque fois. Autrement dit la chute de l’Irlande provoque une crise systémique instantanée dans ces deux pays.
2) Le Portugal, très engagé envers l’Espagne (88,5 milliards), déjà très malade de ses banques qui ont largement investi dans la bulle immobilière et sont loin d’avoir enregistré toutes leurs pertes. Donc si le Portugal saute, l’Espagne saute dans la foulée. Et après l’Espagne il y a l’Allemagne, la France et le Royaume-Uni, chacun engagés à plus de 100 milliards d’euros.
3) L’Italie, engagée envers la France à hauteur de 410 milliards d’euros ! L’Italie, dont le risque de défaut existe selon l'administrateur délégué d'Intesa Sanpaolo, première banque de détail italienne. Dans ce cas le système financier français serait balayé dans l’heure.
4) Citons aussi la Belgique (engagée envers la France à hauteur de 224 milliards) mais qui, sans gouvernement depuis plus d’un an, s’en sort très bien pour l'instant !
A coté de cela, la Grèce semble bien peu de chose… Les dirigeants européens feraient mieux de traiter rapidement le problème grec (en restructurant sa dette) pour se consacrer à la zone euro dans son ensemble et aux autres foyers d’inquiétude.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Si les banques françaises veulent rassurer, qu'elles commencent par parler-vrai

2011-09-15T08:59:00.000+02:00

Si les banques françaises veulent rassurer, qu'elles commencent par parler-vrai, mon nouveau texte pour Atlantico.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

L’ampleur du risque grec

2011-09-13T11:27:00.003+02:00

Il ne faudrait pas trop s’inquiéter pour les banques françaises, nous dit-on au gouvernement et dans les médias. Le plus comique c’est quand on nous explique que nos comptes sont garantis à hauteur de 70.000 euros par le Fonds de garantie des dépôts. Mais celui-ci ne dispose que de 1,8 milliards d’euros, ce qui correspond – faites la division – à 25.000 personnes… un chiffre ridicule. Et en plus, on se rappelle du reportage (voir ci-après) diffusé dans Capital dimanche où le responsable de cet organisme (pour sa branche assurance), en arrivant à son bureau, avoue ignorer le code d’accès à l’immeuble et ne connait pas le nombre de détenteurs de contrats d’assurance-vie en France, quelle blague ! Les motifs d’inquiétude face à la crise grecque sont réels, car les banques françaises ne se sont pas contentées d’acquérir des emprunts d’Etat, elles y ont investi localement, notamment le Crédit Agricole qui a eu la très bonne idée d’acheter une banque (Emporiki) en 2006 ! Au total, l’exposition des banques au « risque économique » (dette publique + dette privée) s’élève à 27 milliards d’euros pour le Crédit Agricole, 8,5 milliards pour BNP-Paribas et 6,6 milliards pour la Société Générale, soit 42,1 milliards au total, comme le précise cet article de La Tribune (qui nous explique aussi que les expositions à la dette publique italienne sont respectivement de 10,7 milliards pour CA, 28 pour BNP, 8,8 pour SG). Un défaut de la Grèce aurait donc des conséquences très graves pour les banques françaises, et il vaudrait mieux organiser la restructuration de la Grèce plutôt que de persister dans le déni. Nous défendons ici depuis le début, et notamment le premier plan d’aide à la Grèce de mai 2010, qu’il aurait mieux valu restructurer la dette grecque et garder nos ressources financières pour aider nos banques ; il n’est pas trop tard mais le temps presse.

Le reportage de Capital « Banque : votre argent est-il en sécurité ? », à partir de 29'20, dans lequel j’interviens à 40'50 et à 51'44, et le responsable du Fonds de garantie à partir de 52’30 (un grand moment !).

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Crise à la BCE

2011-09-10T13:32:00.002+02:00

La crise de la zone euro atteint désormais son centre opérationnel : la Banque centrale européenne (BCE). La nouvelle ne fait pas les grands titres mais elle est d’importance : l’économiste en chef de la BCE, Jürgen Stark, a démissionné vendredi. Pour une raison simple : il est opposé au rachat par la BCE d’obligations d’Etat de pays en difficulté. En effet, depuis mai 2010 (date du premier plan d’aide à la Grèce), la BCE rachète sur le marché des emprunts d’Etats grec, irlandais, portugais, qui sans cela verraient leur valeur chuter encore plus. Depuis peu elle a étendu ces achats aux dettes espagnole et italienne. Et cela revient concrètement à faire tourner la planche à billets, à accroître la masse monétaire (sans que cela corresponde à une augmentation réelle de la richesse économique), et donc à renforcer le risque d’inflation, ce à quoi les Allemands sont farouchement opposés. Après le départ d’Axel Weber, on a l’impression que l’Allemagne s’éloigne de la BCE… pour faire quoi ? Pour imposer un plan de restructuration de la dette grecque et en finir avec les plans d’aide (info Zero Hedge) ? Pour quitter la zone euro et revenir à un Mark étendu à l’Europe du Nord ? Désormais l’intensité de la crise doit nous préparer à tous les scénarios. Pendant ce temps-là, la réunion des ministres des finances du G7 s’achevait sur un échec. Le champ des solutions se restreint de jour en jour (pour rappel, mon plan pour sortir de la crise).

> L’actualité s’accélère, j’ai donc créé, en complément de ce blog, un fil d’informations actualisé plusieurs fois par jour et repris sur cette page Facebook et ce fil Twitter.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Une bulle du crédit en Chine ?

2011-09-09T13:26:00.005+02:00

« La bulle chinoise va éclater » titre cet article de Slate du mois du mois de janvier. Il est difficile de se faire une idée claire du problème étant donné que le pays est très fermé, mais tout le monde se doute que les chiffres officiels sont manipulés. Cependant on ne peut pas tout contrôler, notamment à l’étranger : des dizaines de sociétés chinoises cotées à Wall Street et Toronto sont soupçonnées d'avoir publié des résultats frauduleux, et lorsque le pot aux roses est découvert, l’action perd les trois quarts de sa valeur. De tels comportements existent évidemment en Chine, certainement à une plus grande échelle étant donné la corruption et l’opacité qui y règnent. Les agences de notation s’inquiètent et Fitch menace de dégrader la Chine. La chute de la croissance aux Etats-Unis et en Europe (les principaux clients de la Chine) peut constituer l’élément déclencheur qui fera exploser cette bulle… Réponse dans les mois qui viennent.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Economie réelle versus marchés financiers

2011-09-06T11:49:00.002+02:00

On entend beaucoup de déclarations contradictoires en ce moment sur l’état de l’économie, des observateurs annoncent une récession, ou une stagnation, et certains indicateurs le montrent, tandis que des chefs d’entreprises disent que leurs carnets de commandes sont pleins, et des économistes expliquent, chiffres à l’appui, que la consommation tient bon. La chute des bourses depuis cet été faire dire à beaucoup que « l’économie réelle » va bien mais que l’on risque une crise comme en 2008 à cause des « marchés financiers ». Qui a raison ?

En fait ces opinions sont contradictoires en surface seulement. Car qu’est-ce qui soutient la consommation en France, sinon le déficit public ? Et donc la dette, qui inquiète tant les marchés. Prenons les chiffres de base, en les arrondissant : le PIB annuel (la création totale de richesse) s’élève à 2000 milliards d’euros. Le déficit public sera cette année de 7% du PIB soit 140 milliards, ce qui correspond à 100 milliards de déficit pour l’Etat, 25 pour la sécu, 15 pour les collectivités locales et divers. Ces 140 milliards d’euros s’ajoutent à la dette publique et rajoutent à l’inquiétude sur la capacité de la France à se financer sur les marchés, même si actuellement elle est épargnée par la tempête. Mais ces 140 milliards (c’est le bon côté de la chose, si l’on peut dire) sont injectés dans l’économie, essentiellement sous forme de salaires des fonctionnaires et de prestations sociales (très peu en investissement, ne rêvez pas). Résultat, la consommation est soutenue !

Mais on comprend que ce soutien de la consommation est artificiel. Une part non négligeable des carnets de commandes des entreprises est financée in fine par de la dette publique. L’économie réelle n’est pas séparée des marchés financiers, elle est même dopée par eux ! Il y a aussi une bulle dans l’économie réelle et elle se dégonflera, ou s’effondrera, après celle des marchés financiers.

Autrement, on lira ces articles (Les Echos, Le Parisien, Le Figaro) sur les collectivités locales dont certaines sont coincées avec des emprunts toxiques.

Et aussi cet article du Figaro qui pose la question du rapport entre l’homme et l’informatique, ici pour un Airbus, mais la problématique est identique sur les marchés financiers.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Le rapport confidentiel de Goldman Sachs

2011-09-02T20:37:00.001+02:00

On connaît l’attitude qu’a eu la banque Goldman Sachs lors de la crise de subprimes : ayant compris, fin 2006, que ces produits était pourris, elle s’en est discrètement débarrassée tout en continuant à les conseiller à ses clients. Mieux, elle en a fabriqué un énorme (Abacus) qu’elle a refourgué à ses clients tout en permettant à l’un de ses meilleurs clients (le gestionnaire de Hedge fund Paulson) de parier sur son écroulement de façon à empocher le jackpot ! Ce comportement a quand même généré des suites judiciaires, mais croyez-vous que Goldman Sachs a arrêté ce double jeu ?

Pas du tout, le Wall Street Journal se faisait l’écho ces jours derniers d’un rapport de la firme prévoyant un effondrement économique global (Europe, Etats-Unis, Chine) à cause des montagnes de dettes accumulées à travers le monde et expliquant, avec un froid cynisme, comment en tirer parti en prenant position de telle ou telle façon sur les marchés. Cette information étant bien sûr réservée à ses grands clients uniquement. Mais ce n’était peut être qu’une rumeur malveillante… Eh bien pas du tout, puisque le site Zero Hedge publie l’intégralité du rapport confidentiel. Une lecture édifiante.

J’avais lu, je ne sais plus où, qu’en cas de guerre nucléaire généralisée, quasiment toute forme de vie sur terre disparaîtrait, et que les seuls animaux à survivre seraient les cafards. Eh bien non, il y aurait aussi des mecs en costard-cravate en train d’essayer de leur vendre des crédits. Ils travailleront chez Goldman Sachs.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Système bancaire européen : demain le crash ?

2011-09-02T10:37:00.001+02:00

Mon nouveau texte pour Atlantico : Système bancaire européen : demain le crash ?

Autrement, un peu de lecture : risque de krach selon le Telegraph, la bombe grecque n'est toujours pas désamorcée, la demande pour la dette espagnole et italienne s'essouffle, et un rappel historique sur l'Argentine.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Faut-il s’inquiéter pour les banques ?

2011-08-30T14:04:00.003+02:00

Christine Lagarde, la nouvelle directrice du FMI, déclare vendredi que les banques européennes ont un « besoin urgent de recapitalisation ». « Mais non pas du tout » répondent en cœur plusieurs responsables de la Commission européenne. Qui a raison ? Notre ancienne ministre de l’économie, qui semble avoir trouvé une plus grande liberté de parole à la tête du FMI. Ses craintes sont en effet confirmées par l’Autorité bancaire européenne (EBA), l'Autorité française des marchés financiers (AMF) et le Conseil des standards comptables internationaux (IASB), rien de moins. Ce sont notamment BNP Paribas et CNP Assurances qui sont critiquées pour avoir passé des provisions insuffisantes sur les emprunts grecs qu’ils détiennent, notamment en usant de subterfuges : « BNP Paribas, qui a passé une charge de 534 millions d'euros sur la Grèce (soit 21 % de décote) dans ses comptes du deuxième trimestre, a expliqué avoir valorisé ses titres de dette grecque en appliquant un modèle interne de valorisation plutôt qu'en utilisant leurs prix sur le marché, jugés "non représentatifs" par la banque. Les établissements financiers ayant quant à eux utilisé les prix du marché, comme Royal Bank of Scotland, ont opté pour des décotes beaucoup plus lourdes, de l'ordre de 50%. » (Les Echos). Bah voyons, des « modèles internes » plutôt que le marché, c’est plus pratique, même si ça revient à jouer avec le feu. Déjà, sur 2009-2010, l’amélioration des résultats des banques provenait essentiellement d’une baisse des provisions pour risques (voir ce billet), elles continuent, et le risque souverain devient de plus en plus réel. Alors faut-il s’inquiéter pour les banques ? Oui bien sûr.

Autrement, voici les différents outils pour suivre ce blog (repris dans la colonne de droite) :
Flux RSS pour les billets de ce blog
Twitter pour les billets de ce blog
Twitter pour les billets de ce blog + des infos économiques
Facebook pour les billets de ce blog + des infos économiques

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Racket fiscal

2011-08-26T13:42:00.004+02:00

Le plan présenté hier par le Premier ministre pour réduire le déficit n’est bien sûr pas à la hauteur des enjeux (seulement 11 milliards), et surtout il ne comprend que des hausses d’impôts et de taxes, mais aucune vraie réduction des dépenses publiques. Il y a même des mesures ridicules (hausse des taxes sur les sodas sucrés ou les parcs à thème), bref, je ne comptais même pas en parler. Cependant une disposition particulièrement scandaleuse mérite d’être signalée. Il ne s’agit pas de la mesure elle-même (la suppression de l’abattement de 10% par an à partir de la cinquième année de détention pour les plus-values réalisées sur sa maison secondaire). Non, il s’agit de sa date d’entrée en vigueur : le 25 août 2011, soit le jour même de son annonce ! Les gens sont coincés, ils avaient fait des prévisions, les sommes en jeu sont conséquentes, et les règles changent du jour au lendemain (en fait c’est « après le 24 août » donc ceux qui ont signé le 25 l’ont fait sans savoir que la loi avait changé puisque Fillon est intervenu à 18h). Cela me semble extrêmement grave, comment une démocratie – je pèse mes mots – peut-elle se permettre une telle arnaque ? A quoi sert l’Assemblée nationale ? A quoi sert le Conseil des ministres, qui avait lieu la veille mais n’a pas évoqué cette mesure ? Qui fait la loi en France ? Cette loi ou ce décret a-t-il été seulement été publié ? Fait en cachette ? Ou alors la loi sera-t-elle rétroactive, mais c’est contraire à la Constitution. Le Conseil constitutionnel trouve-t-il normal que l’on puisse annoncer et mettre en œuvre une loi le jour même, comme s’il s’agissait d’une situation d’exception ? Ceci n’est rien d’autre que du racket fiscal.

Addendum du 6/9/2011 : le gouvernement repousse la date de mise en oeuvre au 1er février 2012... au risque de provoquer un krach immobilier ! Quelle politique de gribouille.

Autrement j’ai créé cette page Facebook pour vous permettre de suivre les publications de ce blog.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Banques : défiance, manipulation, détournement…

2011-08-23T13:40:00.003+02:00

La bourse remonte, la crise est finie ? Non bien sûr, la défiance des banques entre elles demeure et le marché interbancaire se grippe, même si l’on reste encore loin des niveaux atteints lors de la crise de 2008. Pour limiter la glissade de son cours, la Société Générale fait appel à la banque Rothschild pour soutenir son action. Cette pratique est acceptée par la « Charte d'éthique » des instances de régulation précise l’article, nous voilà rassurés. La SocGen va donc dilapider 170 millions d’euros pour « contrôler » son cours, hum, si elle les mettait dans ses fonds propres, ce serait peut être plus utile…

Autrement en Grèce, quand ce n’est plus l’Etat qui manque d’argent, ce sont les banques : les quatre grandes banques grecques volent au secours d’une petite menacée de faillite (la Proton Bank, lire aussi cet article), par ailleurs soupçonnée – tenez-vous bien – de détournement de fonds ! On pensait que le gouvernement grec serrait les boulons, on a du se tromper. Ces quatre grandes banques étant elles-mêmes bientôt à cours de liquidité ! Quelle mascarade. Un scénario de faillite bancaire en Grèce que nous avions évoqué dans ce billet, et qui pourrait avoir de graves répercussions sur le système bancaire européen.

Autrement, suite à de nombreuses demandes, je vous propose un service personnalisé de conseil en placement.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Crise bancaire à l’horizon ?

2011-08-19T13:46:00.001+02:00

Le CAC a perdu 20% en quinze jours, il s’agit bien d’un krach mais d’un nouveau type puisqu’étalé dans le temps au lieu d’être concentré sur une ou deux séances. Mais au fond ça change quoi ? Rien. Ce krach est du aux craintes de récession aux Etats-Unis et à des problèmes de liquidité des banques européennes. Ce second point est inquiétant parce qu’on ne dispose que de bribes d’information pour l’instant alors que, manifestement, certains opérateurs sur les marchés «savent des choses», il suffit de voir les cours des banques plonger. Selon le Wall Street Journal, la Fed s’inquiète de la liquidité des filiales américaines de banques européennes. Au même moment, pour confirmer cette information, on apprenait que la BCE a prêté à 7 jours 500 millions de dollars à une banque européenne, sans préciser laquelle. Soyons clairs : ce ne peut être qu’une grande banque (vu le montant) ayant une filiale aux USA (le prêt est en dollars) qui connaît donc de graves problèmes de refinancement (personne ne veut lui prêter cet argent, la banque se tourne alors vers la BCE) ; et une banque qui connaît de graves problèmes de refinancement est une banque au bord de la faillite. Et manifestement elle n’est pas la seule puisque le marché interbancaire se grippe, les banques rechignent de plus en plus à se prêter entre elles et préfèrent déposer leurs liquidités à la BCE (90,5 milliards d’euros à 24h hier), où pourtant elles rapportent moins. Autre signe inquiétant, les fonds monétaires américains se retirent des banques européennes, tandis qu’un gérant affirme que «La France a été identifiée comme étant le gros risque à venir en cas d’effet domino». Alors de quelle banque s’agit-il ? De la Société Générale, très attaquée sur les marchés ? Peut être, mais en fait tout le secteur bancaire en Europe recule, de grandes banques italiennes, allemandes, anglaises dévissent également en bourse. Mais on ne peut désormais plus exclure le scénario d’un « Lehman Brothers » bis, mais qui toucherait cette fois non pas une banque d’affaires mais une grande banque de dépôt.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Les Français plus mâtures que les politiques

2011-08-18T10:57:00.002+02:00

Retour sur deux sondages parus pendant les vacances, et dont on ne mesure pas assez l’importance. Dans Le Parisien du 11 août, lorsqu’il faut réduire le déficit et la dette, les sondés privilégient à 85% la réduction des dépenses publique et à seulement 12% une augmentation des impôts. Dans Sud Ouest du 12 août, la question est posée de façon différente puisque l’on teste plusieurs mesures de diminution des dépenses de l’Etat (TVA des restaurateurs, défiscalisation des heures supplémentaires, etc.), puis une augmentation des impôts à laquelle 24% des sondés se rattachent. Ces résultats confirment l’enquête de la Fondation Jean Jaurès dont nous avions parlé en février où seulement 8% des sondés étaient favorables à une hausse des impôts pour diminuer les déficits. Dans leur immense majorité, les Français ont compris : pour sortir des déficits et de la dette, il faut diminuer les dépenses publiques plutôt qu’augmenter les taxes et les impôts, leur niveau déjà très élevé ne pouvant que décourager la création de richesses. Le problème c’est que, jusqu’à preuve du contraire, aucun candidat à la Présidence de la République ne portera ce projet. Ce sont tous – sous des formes et à des degrés divers – des étatistes, des idolâtres de « l’Etat », des défenseurs de la dépense publique, intellectuellement incapables de restreindre le rôle de l’Etat, pour quoi ? Pour faire confiance à la société et aux individus. On attend en France le candidat qui reprendra le slogan de Ronald Reagan en 1980 : « l’Etat n’est pas la solution, c’est le problème. »

Autrement en vrac, des tensions inquiétantes sur le marché interbancaire, cet intéressant article sur le Portugal, et le niveau des CDS sur la France (rajouté dans la rubrique des liens).

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Deux avancées pour le sommet Merkel-Sarkozy

2011-08-17T10:43:00.000+02:00

Deux bonnes nouvelles sont sorties de la réunion Merkel-Sarkozy d’hier : les Eurobonds ne sont toujours pas à l’ordre du jour (Berlin l’a emporté, tant mieux, tant ils seraient la porte ouverte à encore plus d’endettement), et les pays de la zone euro devront inscrire la « règle d’or » (interdiction du déficit budgétaire) dans leurs constitutions. Pour une fois, on prend le problème à la base : le déséquilibre des comptes publics. Bien sûr cette règle reste encore floue (aura-t-elle plus de poids que les critères de Maastricht qui ont été enfreint par presque tous les pays ?), mais incontestablement elle va dans la bonne direction. En faisant un peu de mauvais esprit, on pourrait la lire comme le souhait de voir la Grèce (et d’autres pays) quitter la monnaie unique tant son retour à l’équilibre budgétaire dans la cadre de l’euro paraît utopique… Cependant, la mise en place de cette règle et son effectivité sur les budgets prendront des années, elle ne suffira pas à répondre aux problèmes d’aujourd’hui. Deux autres mesures ont également été annoncées, une plus grande coordination budgétaire (cela reste vague, on attendra les précisions) et une taxe sur les transactions financières (la taxe Tobin), une idée inappropriée, nous y reviendrons. Même si la crise actuelle n’a rien perdu de sa menace, une fois n’est pas coutume, un sommet européen n’aura pas été inutile !

Autrement, mon interview pour toutsurmesfinances.com.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

La France entre dans la spirale de la défiance

2011-08-11T09:43:00.003+02:00

La bourse a encore lourdement chuté hier, spécialement les valeurs bancaires, au premier rang desquelles la Société Générale (jusqu’à - 21 % en séance, avant de terminer à – 14,74). Plusieurs rumeurs l’ont en effet affecté, notamment une expliquant qu’elle était « au bord du désastre »… Ces rumeurs ont été démenties et rien, pour l’instant, ne permet de les confirmer. Mais le plus grave, ce n’est pas que ces rumeurs existent (elles sont monnaie courante sur les marchés), c’est qu’elles soient prises autant au sérieux et conduisent à massacrer la banque en bourse. Si l’on rajoute à cela la très forte hausse des CDS (produit d’assurance contre le défaut) sur la dette française, les choses sont désormais claires : la France entre dans la spirale de la défiance. Les agences confirment le AAA de la France… sur la foi d’un programme de réduction du déficit budgétaire (3 % en 2013) largement illusoire comme nous l’avons déjà dit. Hier toujours, le Président Sarkozy à convoqué une réunion d’urgence à l’Elysée pour annoncer… que les ministres de l’économie et du budget feront des annonces le 24 août (tout ça pour ça, il faudrait veiller à ne pas gaspiller nos cartouches). Résumons : craintes sur les banques, valse des rumeurs, hausse des CDS, réunions politiques d’urgence, voici le scénario que nous avons déjà connu pour la Grèce, l’Irlande, l’Espagne, l’Italie.

Une dégradation de la France dans les mois qui viennent n’est donc plus à exclure. Notons qu’elle aurait un effet sur toute l’architecture des plans d’aide en Europe, puisque le FESF – le fonds de soutien sollicité pour les pays en difficulté – perdrait alors son AAA (il n’y aurait plus que l’Allemagne comme grand pays à l’avoir dans la zone euro) et tout le mécanisme de financement, et les plans mis en place, serait remis en cause.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Les Etats-Unis perdent leur AAA

2011-08-06T16:38:00.004+02:00

Voilà c’est fait, les Etats-Unis perdent leur AAA. Ils descendent d’un cran à AA+. Standard & Poor’s vient de l’annoncer (voir la note complète), gageons que Moody’s et Fitch, les deux autres agences, devraient suivre d’ici quelques semaines. Si la rumeur circulait hier, c’est très largement une surprise et il faut s’attendre à une sévère correction lundi sur les marchés. Au-delà, il s’agit d’une nouvelle historique et géopolitique de la première importance. Le prestige du dollar est incontestablement atteint, la « monnaie de référence » ne l’est plus tout à fait. « Le dollar c’est notre monnaie et votre problème » disait le secrétaire au Trésor en poste en 1971, au moment où la convertibilité du dollar en or fut suspendue par Nixon. Désormais cette formule se retourne contre les Américains. Eux qui pensaient indéfiniment financer leurs déficits budgétaires par la planche à billet sont rappelés à la réalité par l’agence de notation.

Les conséquences sont difficilement calculables. En interne, les taux des prêts immobiliers et de consommation vont augmenter, les notes des collectivités locales (Etats, comtés, villes, dont beaucoup sont en difficultés) vont être dégradées et, pour l’Etat fédéral, le paiement des intérêts de la dette va augmenter de 100 milliards de dollars (selon JP Morgan), le coût de la dette étant de 414 milliards en 2010. Et ce n’est qu’un aspect du problème. Il faut bien comprendre que les 14.500 milliards de dollars de dette des USA représentent 14.500 milliards de créances pour ceux qui les détiennent (banques, assurances, fonds de pension, fonds souverains, banques centrales, entreprises, vendeurs de matières premières) et ceux-ci vont devoir tenir compte du fait que cet actif a perdu en valeur, ce qui les amènera à « repositionner » leur portefeuille ; vu les masses en jeu ça va tanguer.

Et la France ? La raison avancée par l’agence de notation est que le programme voté au Congrès suite au bras de fer avec Obama est « insuffisant pour stabiliser la dette des Etats-Unis à moyen terme ». Il en va exactement de même en France, le retour à un déficit du 3 % du PIB en 2013 étant totalement illusoire (voir mon texte sur Atlantico qui reprend mon billet précédent). Ne nous croyons surtout pas à l’abri.

Cet événement sera peut être un « Lehman Brother » bis, ou pas, difficile à prévoir, mais il se rajoute à des signes négatifs sur la croissance américaine et à une fragilité persistante du système bancaire (aux Etats-Unis et en Europe). La récession n’est plus très loin.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

La France bientôt dans le viseur

2011-08-03T10:38:00.006+02:00

On parle de contagion de la crise de la dette européenne à l’Espagne et à l’Italie, et effectivement on peut déjà le constater par la hausse des taux de leurs emprunts. Mais très vite viendra le tour de la France, et ce pour une raison simple : ses promesses de retour à l’équilibre des comptes publics sont illusoires. Son déficit budgétaire peine à diminuer et la prévision d’un déficit à 3% du PIB en 2013 s’avère bien trop optimiste car construite sur une hypothèse de croissance de 2 % cette année et 2,25 en 2012 ! C’est plutôt un ralentissement qu’il faut prévoir, comme partout ailleurs en Europe et aux Etats-Unis. La « règle d’or » de limitation des déficits, malgré sa complexité et son carambolage avec le calendrier électoral, va dans le bon sens, mais sa mise en œuvre est au mieux une affaire de quelques années ; c’est trop long. Un projet de loi de finances rectificative va passer devant le parlement le 6 septembre, on voudrait suggérer au gouvernement de rajouter 20 ou 30 milliards de réduction des dépenses publiques, ainsi que la suppression de projets hors de prix et économiquement stupides (éoliennes en mer, métro du Grand Paris, 20 milliards d’euros à chaque fois). Les marchés n’ont pas encore pris en compte l’incapacité de la France à vraiment réduire son déficit budgétaire, il vaudrait mieux les prendre de vitesse plutôt que d’attendre la tempête.

Je passerai dans l’émission « Le journal des lycéens » de Hugues Sérapion samedi 6 août de 12h à 13h30 (rediffusion le même jour de 16h à 17h30) sur Radio courtoisie (95.6)

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

L’or est très bon marché, profitez-en !

2011-08-01T11:41:00.000+02:00

L’or est très bon marché, profitez-en ! mon nouveau texte pour Atlantico.

Autrement, un accord semble être trouvé concernant la dette américaine…

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Compte à rebours

2011-07-30T15:22:00.007+02:00

Toujours pas d’accord sur le relèvement de la dette publique des Etats-Unis… Le 2 août les intérêts et les remboursements ne seront plus versés sur la dette américaine. On sous-estime l’impact de cette crise à mon avis, si le problème n’est pas réglé mardi prochain. On parle de risque de perte du AAA, de baisse des bourses (voir ce scénario noir). Il faut bien comprendre que les 14.000 milliards de dollars de dette des USA représentent, par définition, 14.000 milliards de créances pour ceux qui les détiennent (banques, assurances, fonds de pension, banques centrales, fonds de placement) et servent de collatéral à quantité de produits. Si les USA font défaut sur leur dette, c'est-à-dire ne versent plus d’intérêts et ne remboursent plus les emprunts lorsqu’ils arrivent à échéance, l’obligation que vous détenez ne vaut plus rien, puisqu’elle ne génère plus de revenus. Zéro. Ca veut dire que 14.000 milliards de créances disparaissent d’un coup ! Autant dire que le système financier mondial s’écroule. Lehman Brothers avait un bilan de 600 milliards de dollars avant sa chute. Soyons clairs, dans les jours qui suivent (ou une à deux semaines), nous n’aurions plus accès à nos comptes bancaires, tout serait bloqué. Mais je continue de penser que ça n’arrivera pas, justement vu l’ampleur de la crise ; une solution pourrait même intervenir quelques jours après le 2 août, ça irait encore...

Autrement, en vrac : croissance en baisse aux USA, et le taux de croissance du premier semestre revu en baisse, à 0,4 % au lieu de 1,9 ! Preuve qu’il n’y a jamais eu de « reprise » (comme nous l’avions dit) et que les indices (inflation, croissance, etc) sont clairement manipulés. Il y a (aussi) quelque chose de pourri au royaume du Danemark (hors zone euro, mais quand même) : ses banques. Anecdotique mais révélateur d’un amateurisme effarant, les cotations du CAC40 suspendues plusieurs heures vendredi dernier… Bah tiens voilà la solution, bloquer tous les indices ! Plus rien ne bouge, on part en vacances et on voit à la rentrée.

On lira les commentaires du précédent billet, très intéressants (les autres aussi !), merci à vous tous.

Vous pouvez soutenir ce blog en achetant de la musique sur mon autre site, Classical Music Mobile !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Lente dégradation générale

2011-07-27T13:53:00.004+02:00

Le plan d’aide à la Grèce (voir notre billet précédent) n’aura pas fait illusion longtemps, les marchés boursiers ne cessent de baisser, spécialement les « financières » (banques et assurances), et Standard & Poor's craint une nouvelle crise grecque. Dans le même temps la dégradation de la zone euro continue, Chypre vient de perdre sa principale centrale électrique (suite à l’explosion d’une cargaison d’armes iraniennes stockée à côté, quelle bande de pieds nickelés), résultat Moody’s dégrade sa dette. D’autre part l’Italie et l’Espagne empruntent à des taux de plus en plus élevés.

Aux Etats-Unis, toujours pas d’accord sur le relèvement du plafond de la dette… Au passage une info importante dont personne ne parle (sauf La Chronique Agora), le premier audit de la Fed vient d’être publié, grâce à l’insistance de Ron Paul, et l’on apprend que la Banque centrale américaine a dépensé 16.115 milliards de dollars (plus que la dette du pays !) depuis la crise de 2008 en prêts d’urgence pour soutenir le secteur financier (dont plusieurs banques françaises), et on ne sait pas quelle proportion a été remboursée…

Une autre info concernant la France dont personne ne parle, anecdotique mais révélatrice : le prix moyen du panier de fournitures scolaires va augmenter de 18 % ! Et après l’Insee va nous expliquer que l’inflation est de 2 % par an…

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

L’UE se sauve temporairement

2011-07-22T13:55:00.004+02:00

« Le mois de juillet sera chaud » annoncions-nous le 10 juin dernier, tout en considérant que l’explosion de l’euro n’aurait pas lieu et qu’une couche d’endettement public supplémentaire serait rajoutée. Nous y voilà ! Le pessimisme des derniers jours (Angela Merkel annonçant mardi ne rien attendre du sommet d’hier) n’était pas de mise, l’UE met 158 milliards d’euros sur la table, les marchés respirent.

Le plan (lire ici et ici) mis en place comprend plusieurs volets :
1) le FESF prêtera à la Grèce (ainsi qu’à l’Irlande et au Portugal) à des taux moindres (3,5 %) et sur des durées plus longues (15 ans)
2) les créanciers privés (banques, assurances) détenteurs d’emprunts grecs pourront choisir différentes modalités : a) les revendre au FESF avec une décote de 40 % ; b) les échanger contre de nouveaux prêts ; c) réinvestir dans de nouveaux prêts lorsqu’ils arriveront à échéance (rollover) ; tout cela représentant un coût à la charge de ces créanciers.
3) le FESF voit son rôle s’accroître, il pourra a) racheter de la dette grecque (point 2a) ; b) racheter de la dette d’Etat sur le marché secondaire, avec l’accord unanime des pays membres ; c) consentir des prêts à des Etats membres en difficulté, ou pour renflouer leur système bancaire.
Le plan est bien négocié, il n'y a pas de défaut de paiement, et donc de déclenchement des CDS.

Il y a des pas dans la bonne direction : une mini-restructuration de la dette grecque, néanmoins insuffisante pour qu’elle redevienne solvable (26 milliards d’effacés sur 350), l’engagement des Etats à revenir sous les 3 % de déficit budgétaire dès 2013 (on est à 7 en France cette année, ça va être chaud !), le fait que les créanciers privés mettent la main à la poche.

Mais on assiste surtout à un renforcement de l’endettement public au niveau européen, favorisé par l’extension des missions du FESF qui va devenir une sorte de « FMI européen ». En fait le FESF va prendre le relais de la BCE qui a déjà rempli son bilan d’actifs douteux (emprunts grecs, irlandais et portugais) et met ainsi en péril sa situation financière. Il ne manquera plus au FESF de pouvoir émettre des obligations pour encore accélérer la monétisation des dettes publiques européennes. Une fuite en avant.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Euro : en route vers la monétisation

2011-07-20T11:57:00.005+02:00

Le sommet européen de jeudi ne donnera rien, pas besoin de lire dans une boule de cristal, c’est Angela Merkel en personne qui l’annonce ! Les motivations sont désormais trop divergentes entre l’Allemagne qui ne veut plus payer, la France qui veut protéger ses banques et donc renflouer la Grèce, la BCE qui est tout simplement menacée de faillite en cas de restructuration (voir cette note)… Et chacun joue sa propre carte : « les banques françaises ont maintenu leur exposition au risque grec, comme elles s'y étaient engagées, alors que leurs concurrentes allemandes l'ont réduite » peut-on lire dans cet article. Juste une question : comment peut-on être aussi stupide ? Dans le même genre, l’Agence France Trésor a cru intelligent d’émettre des obligations indexées sur l’inflation, les OATi, mais comme les prix repartent à la hausse, cela se traduit par un surcoût ; en cas d’hyperinflation ces seuls produits peuvent nous ruiner, alors que nous empruntions jusqu’alors exclusivement à taux fixe, ce qui constitue une vraie sécurité ! Bref, cette incapacité de l’Europe à agir s’avère inquiétante, le FMI estime une issue « imprévisible si la crise de la dette en Europe empire »… Que se passerait-il si la crise de la zone euro s’aggravait ? Eh bien sachez que la monétisation est en route, avec la bénédiction de la BCE elle-même, qui explique que la Banque nationale de Grèce pourrait refinancer les banques grecques ! L’Etat grec pourrait ainsi émettre des emprunts, qui seraient achetés par les banques grecques, puis par la Banque nationale de Grèce, et en avant la création monétaire ! On apprend au passage que l’Irlande le fait déjà. Une folie furieuse car c’est l’Eurosystème (BCE + les banques nationales) qui garantit l’euro (voir cette note). La BCE a déjà racheté de grandes quantités d’emprunts d’Etat, si les banques nationales s’y mettent... Et qui dit monétisation dit inflation et perte de valeur de l’euro. Un conseil, achetez de l’or.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Une semaine cruciale

2011-07-18T13:24:00.003+02:00

La semaine qui s’ouvre s’avère cruciale, la crise des dettes publiques en Europe et aux Etats-Unis atteignent leur paroxysme et il deviendrait extrêmement dangereux qu’une solution ne soit pas trouvée au plus tard vendredi. Aux Etats-Unis la Maison Blanche a fixé à vendredi la date butoir pour trouver un compromis pour éviter le défaut de paiement. Le problème est surtout politique (opposition entre le congrès républicain et le président démocrate) et la réponse est concrètement simple à apporter (relever le plafond d’endettement). Par contre en Europe les intérêts des uns et des autres (Allemagne, France, Pays du Sud, BCE, banques privées) entrent en conflit et une solution semble bien difficile à trouver. Le sommet de jeudi sera crucial. La semaine commence mal pour l’Europe, les stress-tests bancaires sont en fait bidons et personne n’y croit, et pour cause, ils ne tiennent pas compte des dettes souveraines, le risque pourtant le plus évident, mais seulement de scénarios macroéconomiques ! (cf l’article de George Ugeux, très en colère). Il vaudrait mieux que la semaine se termine sur une note positive, sinon toute la zone euro sera en danger. Quoi qu’il en soit, des réponses convaincantes apportées à cette crise ne feraient que gagner du temps sans rien résoudre sur le fond, mais au moins pourrait-on passer l’été tranquille…

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Une solution ?

2011-07-14T13:45:00.000+02:00

On pourrait reprocher à ce blog de se limiter à décrire la progression d’une crise sans proposer de solution pour s’en sortir. Alors voilà, je me lance, avec ce « plan B » susceptible, à mon avis, de nous sortir de la crise actuelle de l’euro. Il est peut être déjà trop tard, alors que la Grèce et l’Irlande ont encore été dégradées et que l’Europe semble paralysée. Voici en tout cas une solution, vos avis sont les bienvenus : Ce n'est pas l'euro qu'il faut sauver à tout prix, mais l'économie européenne, dans Atlantico.

Autrement j’ai donné cette interview à UnMondeLibre et je passe demain vendredi à midi dans l’émission « Idées politiques » (sur Radio courtoisie, 95.6).

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Accélération

2011-07-11T14:49:00.002+02:00

La crise de la dette publique en zone euro s’accélère : les taux battent des records pour la Grèce, l’Irlande et le Portugal (les chiffres ici). Après des inquiétudes concernant l’Espagne, on parle désormais de « schéma de panique » pour l’Italie. Une réunion d’urgence a lieu aujourd’hui à Bruxelles entre le Conseil, la Commission et la BCE. Il n’y a toujours rien en vue concernant le plan d’aide à la Grèce (le récent déblocage de 3,2 milliards d’euros est fait au nom du plan validé l’année dernière, le futur plan est toujours dans les cartons). La situation semble devenir de plus en plus incontrôlable. On peut avoir un krach du type Lehman Brothers dans les jours qui viennent. Aux Etats-Unis Obama pose un ultimatum de 10 jours pour trouver un accord avec le Congrès pour relever le plafond d’endettement. Le temps s’accélère…

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Contagion

2011-07-07T11:09:00.003+02:00

Le risque de contagion revient hanter les marchés titre Les Echos. Par contagion on pense à une propagation de la crise de la dette à d’autres pays, et c’est effectivement un canal de transmission possible. Mais il faut également en envisager un autre, qui irait directement de banques locales à la Banque centrale européenne (BCE), puis à toute la zone euro. Le Think thank Open Europe vient de publier une étude qui montre que la BCE est exposée à hauteur de 444 milliards d’euros à la dette souveraine de pays au bord de la faillite (Grèce, Irlande, Portugal) ou en difficulté (Espagne, Italie). Pour la Grèce, l’Irlande et le Portugal, ce montant s’élève à 338,7 milliards d’euros (cf tableau 2 page 6 de l’étude).

Comment en est on arrivé là ? Les banques grecques, irlandaises et portugaises ne peuvent pas se refinancer sur le marché interbancaire (aucune banque européenne ne veut leur prêter de l’argent vu que leur Etat est au bord de la banqueroute), donc elles se tournent vers la BCE, qui leur donne des liquidités en échange d’actifs financiers (le « collatéral »), essentiellement des bons du Trésor de leur pays, ou d’autres actifs plus ou moins pourris. La BCE accepte sinon c’est la faillite avec un krach à la Lehman à la clé. Et ainsi la BCE se retrouve avec un bilan rempli de bons du Trésor grec, irlandais et portugais, c'est-à-dire complètement toxique ! D’autant qu’elle possède peu de fonds propres, elle se retrouve ainsi avec un ratio digne d’un hedge fund hyperspéculatif : 1 euro de cash pour 23,4 euros d’engagement (cf tableau 1 page 6 de l’étude, la Banque nationale de Suisse a un ratio de 1 pour 6,25) !!!

Un scénario possible serait donc une crise de liquidité (une faillite) d’une banque grecque (ou irlandaise). C’est d’autant plus possible qu’elles sont notées CCC (l’une des pires notes avant le défaut) et que les déposants grecs retirent leur argent pour le mettre à l’étranger (un comportement rationnel !). Cela s’étend par ricochet aux autres banques grecques, et la BCE se retrouve de facto INSOLVABLE (euh, une faillite de la banque centrale, c’est à quelle page du manuel d’économie ça ?). Bien sûr immédiatement les Etats actionnaires (Allemagne, France, etc.) renfloueraient la BCE pour qu’elle continue à fonctionner, mais le choc de défiance sur l’euro serait énorme.

Le pire c’est que le Traité de Lisbonne interdit le renflouement d’un pays et à la BCE d’acquérir des emprunts d’Etat, ce qui pourtant a été fait, sur la pression des dirigeants politiques. Résultat, la zone euro se trouve désormais dans une situation inextricable et très dangereuse.

Addendum : vous pourrez voir que mon article sur l’assurance-vie sur Atlantico a fait l’objet d’un correctif à la demande d’Axa, dans le 2e paragraphe (qui n’est pas exposé à la Grèce à hauteur de 1,9 milliard d’euros mais de 1,1). Bien. Mais le fond de l’article n’est pas remis en cause, ce qui signifie qu’il est validé par Axa, à savoir que les souscripteurs d’assurance-vie vont se manger la plus grande partie des pertes en cas de défaut de la Grèce. Merci à Axa pour cette confirmation. Maintenant chacun est prévenu.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Grèce : votre assurance-vie en danger

2011-07-06T08:52:00.001+02:00

Grèce : votre assurance-vie en danger, mon nouveau texte sur Atlantico.

Et en complément : Moody’s dégrade de quatre crans la note du Portugal.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Bulle immobilière et inflation en Chine

2011-07-05T11:44:00.002+02:00

Tiens, parlons de la Chine. Cet article d’Atlantico confirme une information que l’on avait déjà lue ailleurs : il y a 65 millions d’appartements vides en Chine. De quoi loger 200 millions de Chinois. Ce n’est pas une estimation, c’est le nombre d’appartements construits n’affichant pas de consommation électrique. Contrairement aux Etats-Unis ou à l’Espagne, il ne s’agit pas de ménages surendettés qui ne peuvent plus payer, et donc habiter, leur logement. Tous ces quartiers, parfois des villes entières, inhabités ont été financés par les collectivités locales qui anticipaient, un peu trop, la croissance future, ainsi que pour soutenir l’activité suite à la crise de 2008. Conséquence, la dette des collectivités locales chinoises commence à inquiéter et, selon certains experts, la dette publique totale (en rajoutant donc l’Etat central aux collectivités) dépasserait 80 % du PIB ! Autant que la France. Cette masse de crédit déversée dans l’économie sans contrepartie réelle commence à générer de l’inflation… Tout est opaque et sous contrôle dans l’Empire du milieu, mais gardons quand même un esprit critique, et ne nous limitons pas à cet idyllique taux de croissance du PIB de 10 % l’an.

Autrement, mon interview dans eFinancialCareers.

Et pour vos vacances, emmenez quelques MP3 de Classical Music Mobile, mon autre site ! Carmen de Bizet, la Pathétique de Tchaikovsky, les dernières symphonies de Mozart, à 1 euro seulement.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

La Fed va continuer son Quantitative easing

2011-07-01T09:03:00.002+02:00

Intéressant article de CNN : la Fed va continuer son Quantitative easing après le 30 juin pour environ 300 milliards de dollars, en utilisant les remboursements d’emprunts arrivant à échéance. Il ne s’agira pas de création monétaire (contrairement aux QE 1 & 2) puisque l’argent provient du Trésor, qui en l’occurrence rembourse les emprunts arrivant à échéance, et la Fed en possède d’énormes quantités. CNN parle de « QE 2.5 », c’est de la monétisation de dette sans création monétaire si l’on peut dire. C’est malin, mais ça reste de la cavalerie.

Pendant ce temps, Washington n’arrive toujours pas à trouver un accord pour relever le plafond de la dette et Timothy Geithner, le secrétaire d'État au Trésor, pourrait démissionner. Pendant ce temps, la Grèce devrait arriver à toucher un deuxième plan d’aide de 120 milliards d’euros, tandis que l’inquiétude ne cesse de croître en Europe comme en témoignent l’évolution des CDS. Pendant ce temps la dette de la France atteint un nouveau record à 1646 milliards d’euros. Pour l’instant les Etats ne font que ralentir le compte à rebours.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Les assurances se gavent d’OAT, bizarre

2011-06-30T08:50:00.004+02:00

Nous avons trop souvent déploré le fait que la dette publique de la France soit détenue en grande partie par des non-résidents (ce qui nous rend très dépendant des marchés internationaux), pour ne pas se féliciter quand cette proportion baisse. Après un plus haut à 71,4 % atteint en juin 2010, on note une décrue régulière depuis, pour atteindre 65,2 % en mars 2011, dernier chiffre disponible pour la dette de l’Etat stricto sensu (voir le dernier bulletin de l’AFT page 1). Soit, mais que recouvre cette évolution ? L’AFT donne le détail de la détention de la dette uniquement pour les OAT (les emprunts de moyen et long terme, excluant ainsi l’endettement à court terme, les BTF et BTAN). On peut voir ces chiffres en page 4 du document : les non-résidents possèdent 54 % des OAT, les banques 15 % et les assurances 23 %. Quelle était la situation en juin 2010, le mois « record » ? Pour cela récupérons le bulletin mensuel septembre 2010, en page 4, et l’on voit que les non-résidents possédaient 62 % des OAT (contre 54 maintenant donc – 8), les banques 19 % (- 4) et les assurances 14 % (+ 9).

On constate donc que les sociétés d’assurance françaises opèrent un mouvement massif (de 14 à 23 % de détention en 9 mois !) vers les OAT émises par la France. Mais qu’est-ce qui leur prend ? Bon c’est toujours mieux que d’acheter du papier grec (Groupama en a 2 milliards, bravo), mais quand même. Cela est du en grande partie à Solvency II (la nouvelle norme internationale, équivalente au Bâle II des banquiers) qui incite et oblige les assurances à se reporter sur des actifs considérés comme sûrs, au détriment des actions. Une idée stupide depuis la crise de 2008, l’explosion de la dette des Etats et la crise de la zone euro, mais la machine est enclenchée… Et ces normes sont fortement influencées par les Etats, qui y trouvent donc leur compte. Il ne m’étonnerait pas que d’autres « moyens de pression » aient été utilisés, car un tel mouvement en si peu de temps ne manque pas d’étonner…

Et, incidemment, il ne faudra pas venir déplorer que nos fleurons du CAC 40 sont détenus en majorité par des capitaux étrangers, si on décourage les assurances (et la retraite par capitalisation), il ne faut plus s’étonner du sous-financement des entreprises françaises.

Bref, mais tout ceci n’est pas grave, tant que la France fait face à sa dette bien sûr. Bienvenue à notre nouveau ministre de l’économie.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Grand emprunt : l’orchestre sur le Titanic

2011-06-27T14:03:00.003+02:00

Suite de la dégringolade au ralenti concernant la Grèce et la zone euro, le « roll-over » (voir notre billet précédent) n’arrivant pas à convaincre les banques, les cranes d’œufs de Bercy ont imaginé un système encore plus tordu ! Les banques possédant des emprunts grecs, lorsqu’ils arrivent à échéance, au lieu de réinvestir la totalité de la somme alors remboursée par le Trésor grec dans de nouveaux emprunts grecs (roll-over classique), réinvestiraient « 70 % seulement des sommes reçues à l'occasion des tombées d'emprunts grecs : 50 % sont alloués à de nouveaux prêts grecs, émis cette fois à 30 ans ; quant aux 20 %, ils sont placés sur ce que les financiers appellent un «zéro coupon», à savoir un fonds investi sur des titres de très grande qualité qui s'autoalimente ensuite grâce au cumul des intérêts. » N’importe quoi : la durée augmente (30 ans !), donc le risque, et le rendement diminue (zéro-coupon pour 20 % des nouveaux placements). Si on en arrive à des solutions aussi grotesques, c’est vraiment que la situation est grave !

Et pendant ce temps là, la Cour des comptes s’alarme face à l’emballement de la dette et le gouvernement dépense allègrement 30 milliards d’euros avec le « Grand emprunt », qu’il aurait fallu stopper net pour réduire le déficit. Un Grand emprunt qui ne servira à rien, comme nous le disions (voir ce billet), puisque tout cet argent passera par la tuyauterie largement percée et inefficace d’organismes publics (Oséo, Ademe, CEA, universités, Caisse des Dépôts, Anah…). Tel l’orchestre qui continuait de jouer sur le Titanic en train de sombrer, la haute administration française continue de dépenser à tout va quand une crise monétaire systémique menace…

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Roll-over, la fuite en avant

2011-06-23T10:33:00.003+02:00

Les relations incestueuses entre les Etats et les banques (que nous avions dénoncées dans cette note) franchissent un nouveau seuil puisque les grands pays européens veulent obliger les banques et les sociétés d’assurance à faire du « roll-over » sur la dette grecque. Le roll-over consiste, pour les créanciers privés, à racheter un montant d'obligations grecques équivalent à celui qui arrive à échéance, afin de ne pas augmenter le besoin de financement de la Grèce. Autrement dit, lorsqu’un emprunt obligataire grec arrive à échéance, la banque ne pourra pas pousser un ouf de soulagement et investir cet argent dans des activités moins risquées, elle devra réinvestir cette somme dans de nouveaux emprunts grecs ! Tout ceci sur la base du « volontariat » bien sûr, mais les banques françaises sont convoquées à Bercy et on leur fait comprendre que tout le monde est sur le même bateau. L’Etat entrave le libre jeu du marché et accroît le risque systémique, le roll-over n’est rien d’autre qu’une modalité supplémentaire de la pyramide de Ponzi des dettes européennes.

Dans le même temps, Paris s’active pour faire mettre dehors Bini Smaghi du directoire de la Banque centrale européenne. Avec la prochaine nomination de Mario Draghi à la tête de la BCE en remplacement de Jean-Claude Trichet, les italiens auront deux postes et la France aucun, un scandale, un affront, etc. Le problème c’est que Bini Smaghi est le plus lucide et le plus critique des membres du directoire sur les dangers de l'endettement public et des relations endogamiques entre les banques et les Etats (voir cette note) et s’avère très rigoureux sur l’indépendance de la BCE. Une vraie bonne raison de le mettre à la porte. Mario Draghi, qui a travaillé de 2002 à 2005 à Goldman Sachs (la banque qui a aidé la Grèce à maquiller ses comptes publics) sera, soyons-en sûrs, plus « souple ».

Autrement, USA, reprise ou cataclysme ?, mon interview dans Le Bulletin d’Amérique

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Crise grecque : nos comptes en banque sont-ils en danger ?

2011-06-18T14:17:00.000+02:00

Crise grecque : nos comptes en banque sont-ils en danger ?, mon nouveau texte pour Atlantico.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Le mois de juillet sera chaud

2011-06-10T11:56:00.002+02:00

Finalement le plan d’aide à la Grèce dont nous parlions dans notre précédent billet n’est pas encore validé, loin de là. Déjà considéré comme trop petit, il faudra sans doute le doubler pour atteindre 120 milliards d’euros, les députés allemands viennent d’en accepter le principe. Cependant l’Allemagne et la BCE s’opposent sur l’idée d’une restructuration limitée de la dette publique grecque, Berlin y est favorable quand Jean-Claude Trichet le refuse catégoriquement, il est vrai que l’Eurosystème serait alors en grand danger. Chacun sait pourtant que la Grèce ne pourra jamais rembourser sa dette actuelle et que la restructuration est inévitable. C’est également ce que pense le Crédit Agricole (exposé à la Grèce à hauteur de 24,5 milliards d’euros !), bien placé pour le savoir (il a acheté l’une des principales banques du pays, Emporiki), mais a-t-il les reins suffisamment solides pour supporter ce choc ? De l’autre côté de l’Atlantique, les Etats-Unis font face à deux échéances cruciales : 1) la nécessité de relever le plafond d’endettement du pays d’ici le 2 août et 2) la fin du « Quantitative easing 2 » le 30 juin, « autrement dit, la Fed va arrêter ses achats de bons du Trésor, alors que depuis l'automne dernier elle a épongé 70 % à 80 % du papier émis par l'État fédéral pour financer son déficit », qui va acheter ce « papier » ensuite, personne ne sait vraiment. Le tout dans un contexte de ralentissement de la pseudo reprise en cours depuis 2010. Les mécanismes sont en place pour faire exploser l’euro et le dollar courant juillet ; bien sûr normalement ça n’arrivera pas, on rajoutera une couche supplémentaire d’endettement public, mais cela ne réglera rien sur le fond, et le risque systémique augmente encore…

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Plan de sauvetage de la Grèce : un sursis, mais jusqu’à quand ?

2011-06-06T09:34:00.002+02:00

Plan de sauvetage de la Grèce : un sursis, mais jusqu’à quand ? mon nouveau texte pour Atlantico. A lire aussi, Subprimes 2 : la vengeance des propriétaires, sur le Foreclosure gate.

Addendum : Grèce:banques françaises exposées(BRI)
Un grand bravo, incontestablement !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Nuages sur les USA

2011-06-03T14:44:00.004+02:00

Après Standard & Poor’s en avril, c’est au tour de Moody’s de froncer les sourcils, pas en mettant sur surveillance négative la dette, comme S&P, mais en exprimant ses craintes si le plafond d’endettement n’est pas relevé. Autre compte à rebours : la fin du Quantitative easing de la Fed le 30 juin. Qui va acheter la dette que la Fed ne rachètera plus ? Personne ne sait vraiment… Une solution sera certainement trouvée (un accord au Congrès, un QE3 ?), mais le mal est plus profond. Comme nous le disions il y a un an, il n’y a pas de reprise, aux Etats-Unis et ailleurs dans les pays développés, seulement beaucoup d’argent public (dépenses budgétaires + monétisation) pour un faible retour en termes de croissance du PIB : 7,28 dollars de dépensés pour 1 dollar de croissance selon Zero Hedge. Et une nouvelle récession semble de plus en plus plausible.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Grèce : l’Eurosystème en danger ?

2011-05-30T12:02:00.004+02:00

L’Eurosystème cékoidon ? On en a parlé ici, c’est la structure qui réunit la Banque centrale européenne (BCE) et les banques centrales nationales. La BCE est la banque centrale mais pas unique de l'Europe, chaque pays a voulu garder sa banque centrale, qui possède donc une certaine autonomie, par exemple (au hasard), pour acheter de la dette grecque de façon à délester ses propres banques nationales de ces produits risqués. Voici un système bancal : pourquoi cette autonomie et pour quelles responsabilités ? Les règles sont-elles les mêmes pour toutes les banques centrales nationales ? Il n’y a donc pas que la BCE qui a un bilan dégradé, mais également les différentes banques centrales d'Europe. Selon un gérant de Pimco Europe (un des plus gros fonds d’investissement du monde), l’Eurosystème serait exposé à la dette grecque à hauteur de 135 milliards d’euros ! C’est plus que ses fonds propres (capital et réserves : 81 milliards d’euros), ce qui veut dire qu’un défaut de la Grèce met par terre l’Eurosystème ! D’où la panique qui s’accroît - encore - concernant la Grèce, et l’UE lui demande maintenant de privatiser tout ce qu’elle peut en catastrophe. Encore une illusion, il y a peu d’actifs de grande valeur et le plus important (le port du Pirée) a déjà été vendu aux Chinois. Et pendant ce temps, l’Irlande rentre dans le même scénario que la Grèce en demandant une rallonge…

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Zone euro : vers la crise systémique

2011-05-26T08:40:00.000+02:00

Zone euro : vers la crise systémique, mon nouveau texte pour Atlantico.

A signaler également (merci au commentaire de BA) : la commissaire grecque de l’UE évoque le risque que son pays quitte l'euro.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Espagne, Italie… le krach obligataire approche

2011-05-21T16:03:00.005+02:00

Alors que le cas de la Grèce est encore loin d’être réglé, et que sa dette est désormais considérée comme spéculative par l’agence de notation Fitch, voici que l’Espagne et l’Italie pointent leur nez. La première fait face à des manifestations monstres essentiellement portée par les jeunes, dont la moitié est au chômage, tandis que la seconde voit la note de sa dette placée sous surveillance négative par S&P, prélude à une dégradation. Quand on voit que l’Union européenne n’arrive pas à se dépêtrer de la Grèce, on imagine la panique si l’Espagne et l’Italie sont à leur tour affectés par la crise de la dette souveraine ! Le dollar ne va pas mieux et, depuis quelque temps, les marchés dérapent, la situation générale s’aggrave (lire cette analyse de Pierre Leconte).

Les grands artistes ont toujours un regard d’avance, comment pourrait-on visuellement et physiquement se représenter la dette souveraine mondiale qui menace de nous engloutir ? Pour désigner l’Etat, le penseur libéral Hobbes avait utilisé la métaphore du Léviathan, ce monstre marin colossal évoqué par la Bible. Leviathan, c’est aussi le nom de l’œuvre fascinante du plasticien Anish Kapoor au Grand Palais, sorte de gigantesque bulle protéiforme envahissant la fragile et complexe nef du Grand Palais (métaphore de la société ?) et menaçant, si elle grandit encore, de la faire exploser. A voir, absolument (des photos et le site de l’expo).

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

La BCE, une banque comme les autres

2011-05-19T14:17:00.002+02:00

Le débat sur la restructuration de la dette grecque divise les pays européens. La France, notamment, est opposée à une restructuration trop sévère du fait que son système bancaire s’avère très engagé en Grèce (voir cette note), pas seulement les banques d’ailleurs mais aussi ses sociétés d’assurance comme Groupama, qui serait menacé de faillite dans ce cas. Mais il y a aussi un acteur qui s’oppose clairement à la restructuration : la Banque centrale européenne (BCE). On a envie de lui dire « de quoi je me mêle ! ». Une banque centrale sert à gérer la politique monétaire (par le taux d’intérêt et la création monétaire) et à superviser le système financier, pas à intervenir dans un conflit entre un débiteur et ses créanciers. Seulement voilà, la BCE a acheté de grandes quantités d’emprunt grecs (et irlandais, portugais) pour soulager les banques et aider le pays à placer son papier ; elle refinance également, pour des montants se chiffrant en dizaines de milliards d’euros, les banques irlandaises (et aussi dans une moindre mesure portugaises et grecques) qui n’ont plus accès au marché interbancaires, les autres banques n’ayant plus confiance. A force de trop vouloir intervenir, de se rendre absolument nécessaire, plutôt que de laisser la responsabilité des systèmes bancaires aux Etats, la BCE est descendu de son piédestal et est devenue une banque comme les autres, c'est-à-dire avec un bilan pourri. La BCE a eu les yeux plus gros que le ventre, et une restructuration significative de la dette de la Grèce (sans parler de l’Irlande et du Portugal qui attendent leur tour) entraînerait des pertes supérieures à ses capitaux propres ! La banque centrale ne ferait pas faillite, ce n’est pas concevable, mais elle devrait solliciter les Etats pour la renflouer… Il paraît, c’est même écrit dans la constitution européenne, que la BCE est « indépendante », mais là elle s’est clairement mise dans la nasse.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Les Etats-Unis sur le point de faire faillite ?

2011-05-16T14:08:00.004+02:00

Les Etats-Unis sur le point de faire faillite ? mon nouveau texte pour Atlantico.

Pour prolonger le billet précédent, on lira cet article du Figaro.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Grèce : le Parthénon racheté par Disneyland ?

2011-05-13T18:42:00.007+02:00

Le FMI a le sens de l’humour, il juge la dette de la Grèce « soutenable ». L’économie grecque génère suffisamment de croissance et de recettes fiscales pour faire face aux échéances de sa dette publique ? Non, il ne s’agit pas de cela, la Grèce peut vendre des actifs. Des entreprises publiques et des banques ? Pas vraiment, de ce coté là il n’y a pas grand-chose. L’Etat, nous dit le FMI, peut vendre des équipements publics (stades), et aussi « des terres, des îles ou des plages ». L’église orthodoxe également, puisque non séparée de l’Etat. En fait la Grèce peut se vendre, tout simplement. Dépêchez-vous d’allez y passer vos vacances, les plages vont devenir payantes ! Le Parthénon sera-t-il racheté par Disneyland ? Bon d’accord les Grecs ont exagéré, la fraude fiscale est généralisée, personne ne sait où sont passés les dizaines de milliards d’euros de fonds structurels versés par l’Europe, les comptes publics ont été trafiqués, etc. Est-ce une raison pour dépecer le pays comme une entreprise en faillite ? On touche ici aux limites de la souveraineté d’une nation vis-à-vis de ses créanciers, qui veulent absolument éviter une restructuration et les pertes qui vont avec. On voit surtout, selon nous, comment un pouvoir politique incompétent et irresponsable, depuis de nombreuses années, dilapide les richesses d’un pays pour conduire la population à la ruine.

Autrement, pour information, je m’occupe du site Classical Music Mobile, dont une nouvelle version vient d'être mise en ligne, et qui propose des enregistrements MP3 de musique classique en « low cost » (1 euro seulement pour un opéra ou une symphonie, paiement par Paypal). Si vous souhaitez soutenir ce blog, faites vous plaisir en commandant des enregistrements sur ce site ! Merci à vous !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Risque de krach sur la zone euro

2011-05-09T11:11:00.003+02:00

Risque de krach sur la zone euro, mon dernier texte pour Atlantico.

Autrement pour information je donne cette conférence SFAF/XERFI "Quels nouveaux outils pour mieux comprendre la réalité économique de l'entreprise? Pourquoi le CMPC (ou WACC) est intrinsèquement erroné ?" ce jeudi 12 mai.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Dette US : le compte à rebours

2011-05-03T10:12:00.002+02:00

Il n’y a pas qu’en Europe qu’un compte à rebours s’est déclenché (voir notre billet précédent) avec l’inévitable restructuration de la dette grecque, en attendant celles de l’Irlande et du Portugal, il y a aussi aux Etats-Unis. Le secrétaire au Trésor (équivalent du ministre des finances), Timothy Geithner, a averti les principaux responsables politiques que la limite maximale de la dette publique soumise à l'autorisation du Congrès (14.294 milliards de dollars) serait atteinte le 16 mai et qu'il pourrait continuer d'assumer les obligations de l'Etat, moyennant un certain nombre de mesures exceptionnelles jusqu'au 8 juillet. Après c’est le défaut de paiement, qui aurait des conséquences « catastrophiques » et causerait « une crise financière potentiellement plus grave » que celle de 2008. Les Etats-Unis en défaut sur leur dette publique ! Cela peut arriver, même si l’on peut prévoir que Démocrates et Républicains s’entendront pour éviter le pire.

Il y a également un autre compte à rebours : le Quantitative easing de la Fed. Actuellement la banque centrale achète 100 milliards de dollars par mois d’obligations du Trésor (de la pure création monétaire !), mais ce programme (le 2e du nom) s’arrête en juin. Les 1480 milliards de déficit budgétaire pour 2011 sont en grande partie financés par la Fed. Qui se substituera à elle si le QE 2 s’arrête ? Il faudrait proposer des taux d’intérêts plus élevés pour attirer les investisseurs, ce qui aurait un effet dépressif sur une « croissance » très fragile… Il y aura certainement un QE 3, mais qui ne réglera rien sur le fond.

Par ailleurs, nous avons souvent cité les articles de Vincent Bénard sur le Foreclosure Gate, il publie un livre sur cette affaire tentaculaire, c’est bien sûr une référence.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

La Grèce au bord de l’explosion ?

2011-04-29T15:49:00.002+02:00

La Grèce, l’Irlande et le Portugal sont insolvables et devront restructurer leur dette publique, nous le savons déjà (voir cette note), mais le fait est que pour la Grèce la situation devient carrément intenable, le taux des obligations à deux ans vient de franchir les 25 % (merci à BA pour ses commentaires réguliers) ! Le graphique est parlant. Quand est-ce que le pays va exploser ? Les chancelleries européennes sont-elles déjà en train de négocier en secret une restructuration ? Une banque grecque va-t-elle se déclarer en faillite ? Il faut déjà penser aux conséquences d’une restructuration (c'est-à-dire d’un défaut sur une partie de la dette) car les banques françaises sont très engagées en Grèce, même si elles retirent leurs billes : plus de 60 milliards… Et cet article ne mentionne pas le fait que le Crédit agricole possède l’une des principales banques du pays, Emporiki. Un investissement judicieux. Et surtout, les banques françaises se sont engagées à ne pas abandonner la Grèce en ne revendant pas d'obligations d'État, c’est malin ! Naïveté (l’Europe n’abandonnera pas un pays membre), soumission (au pouvoir politique), cynisme (empochons les bonus, on verra après), bêtise d’économistes gaussiens incapables de prendre en compte un Cygne noir pourtant bien visible ? Tout ça à la fois certainement.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Qui détient la dette publique ? une étude de Fondapol

2011-04-26T14:20:00.002+02:00

Signalons cette intéressante étude du think thank Fondapol, Qui détient la dette publique ? On n’apprend rien de fondamentalement nouveau mais on y trouve des confirmations d’éléments dont nous parlons dans ce blog. La question de savoir qui détient la dette publique prend son sens à partir du décloisonnement des marchés financiers dans les années 80 et de la mondialisation qui ont permis aux Etats de se financer à l’international ; mais cette facilité introduit également une fragilité et un risque systémique… Comme nous l’avons déjà dit, « La détention par les banques et les sociétés d’assurances de gros portefeuilles investis en titres publics est donc un facteur de risque systémique pour l’ensemble du système financier en cas de crise de la dette » (page 9). De ce fait, « Préserver une base durable de détenteurs des titres publics redevient donc une préoccupation majeure pour les émetteurs souverains. En outre, l’identité des porteurs de titres publics redevient une donnée essentielle pour mesurer l’exposition des acteurs financiers à une crise souveraine et prévenir les risques de crise systémique » (page 7), et c’est justement une information que ne veut pas communiquer l’Agence France Trésor, dommage, et inquiétant…

On voit aussi que la course au rendement facile des banques a contribué à fragiliser le système financier européen : « La dette des pays périphériques a constitué un support d’investissement privilégié pour l’épargne excédentaire des pays du « cœur » de la zone euro, notamment l’Allemagne, dont les épargnants ont été attirés par les rendements plus élevés offerts par ces autres émetteurs européens classés par les agences de notation au sein d’une même catégorie de débiteurs » (page 17). Et voilà comment les banques allemandes et françaises se retrouvent avec des montagnes d’emprunts grecs, ça rapporte plus, mais elles n’avaient pas imaginé le risque de défaut ou de restructuration…

La monétisation de la dette publique (avec ses effets inflationnistes) est largement utilisée aux Etats-Unis, on le sait, mais aussi de façon « indirecte » en Europe, comme nous l’avions dit dans France, la faillite ?, : « un financement monétaire indirect des dettes publiques des pays fragiles de la zone euro est bien mis en œuvre En effet, les dispositifs de crise mis en place par la Banque centrale européenne (BCE) permettent depuis 2009 aux banques de la zone euro de se refinancer sans limite auprès de la banque centrale en apportant en collatéral leurs avoirs en titres publics. Par ce biais, les banques des pays périphériques ont massivement eu recours à la liquidité de la banque centrale pour acquérir des titres publics. » (page 25)

Enfin, « Il est probable, en dépit des dénégations officielles, que la dette des États membres proches de l’insolvabilité (Grèce) devra être restructurée d’une manière ou d’une autre dans les prochaines années, avec ou sans l’aide du FESF, en prenant en compte les retombées d’une telle restructuration sur le système bancaire européen. » (page 27). Rien de nouveau donc, seulement la confirmation de tendances très inquiétantes.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

La vraie crise est devant nous

2011-04-19T13:32:00.002+02:00

La vraie crise est devant nous, mon dernier texte sur Atlantico.

La note de Standard & Poor’s sur la dette américaine

En complément on pourra lire ces notes du GEAB, du Forum monétaire et du Bulletin d'Amérique.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

La Grèce, l’Irlande et le Portugal sont insolvables

2011-04-18T15:24:00.003+02:00

Voilà, les marchés commencent à comprendre : la Grèce, l’Irlande et le Portugal sont INSOLVABLES. Ils ne connaissent pas des difficultés temporaires, un risque d’illiquidité auquel il faut parer en leur prêtant quelques dizaines de milliards d’euros, ils ne pourront pas rembourser leur dette, point. Cela excède les capacités de leurs économies. Moody’s a encore dégradé la note de l’Irlande, les taux grecs et portugais atteignent de nouveaux records, les marchés tremblent. Il faudra restructurer, c'est-à-dire faire l’impasse sur une partie des sommes dues, allonger les remboursements, diminuer les taux d’intérêt… ce qui provoquera de sévères pertes dans les bilans bancaires européens et dans les budgets nationaux (les 110 milliards prêtés à la Grèce en mai 2010, on n’en reverra qu’une partie !). C’est ce qu’il aurait fallu faire dès le début, les Etats gardant leurs marges de manœuvre financières pour aider leur secteur bancaire à encaisser le choc, alors que les prêts via le FESF n’ont servi qu’à gagner du temps et à gaspiller complètement cet argent. Ceci dit, autant faire ces restructurations en bon ordre, car une décision précipitée ou un « accident » pourrait provoquer un choc comparable à la faillite de Lehman Brothers le 15 septembre 2008. Et au fait, l’Espagne nous dit qu’elle n’a pas besoin d’aide…

Info à 15h44 : Standard and Poor's abaisse la perspective sur la dette américaine !!!
(relire notre texte sur Atlantico : Krach imminent sur la dette américaine ?)

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

"Finance : le nouveau paradigme" Prix spécial du jury du 24e Prix Turgot

2011-04-13T10:54:00.003+02:00

Avant d’écrire "France, la faillite", j’avais publié "Finance : le nouveau paradigme", sous titré "comprendre la finance et l’économie avec Mandelbrot, Taleb…". Il a obtenu, hier à Bercy, le Prix spécial du jury du 24e Prix Turgot, le plus important prix pour un livre d'économie. Le Prix est allé à "La société translucide", le jury a aussi distingué "L'histoire vivante de la pensée économique". Souhaitons que cette distinction contribue à encore mieux faire connaître les travaux de Benoît Mandelbrot et de Nassim Taleb auquel ce livre est consacré !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

L’Islande redit non !

2011-04-11T15:24:00.001+02:00

Sacrés Islandais ! Un accord de rééchelonnement de la dette de leurs banques avait été établi entre leur gouvernement et ceux de Londres et d’Amsterdam (voir notre billet de décembre dernier), mais il y avait, ce dimanche, un référendum. Et c’est non ! Comme pour le premier référendum, mais avec une marge moins grande, le non l’a emporté, mettant à bas cet accord. Le Royaume-Uni et les Pays-Bas envisagent désormais d’engager une action en justice, voilà qui sera intéressant à suivre. Après la ville de Florence, voici un deuxième défaut souverain en Europe. Répudier sa dette publique, c’est possible ? Ne rêvons pas trop, l’Islande est un cas particulier : la totalité de la dette du système bancaire est due à des étrangers, des épargnants anglais et hollandais attirés par les rendements mirifiques des filiales de banques islandaises venues les démarcher. Et ces épargnants ont été remboursés par leurs gouvernements respectifs, qui donc se tournent vers Reykjavik. Personne n’est ruiné, il n’y a pas d’effet systémique, de dominos qui tombent, seulement une dette publique anglaise et hollandaise qui s’alourdit un peu. Un pays européen ne pourrait faire de même, d’abord parce que les sommes en jeu sont nettement plus importantes, et surtout parce la dette publique se trouve dans les bilans des banques (de son pays et des pays de l’UE) et qu’un défaut provoquerait donc un cataclysme, des faillites bancaires en chaîne. D’où les plans d’aides à la Grèce, l’Irlande, le Portugal (mais qui ne résolvent rien et ne font que gagner du temps).

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Le Portugal appelle au secours

2011-04-07T10:09:00.001+02:00

Voilà c’est fait, le Portugal demande officiellement l’aide de l’Union européenne pour régler ses problèmes de dette publique. Précisons que le Premier ministre par intérim (José Socrates) a perdu la majorité au parlement suite au refus de son plan de rigueur, et il formule cette demande pour éviter que le pays ne fasse défaut d’ici les élections générales du 5 juin, c’est dire la précarité de la situation. Les autorités politiques refusaient jusqu’ici de solliciter l’UE, mais ce sont les banques du pays qui ont crié au secours, elles ne veulent plus acheter d’obligations du Trésor portugais car cela met en péril leur propre solvabilité. Cet « arrêt cardiaque » du système financier portugais illustre les conséquences catastrophiques des relations incestueuses entre les Etats et les banques, que nous avons dénoncées dans cette note, et cela peut se reproduire à l’échelle d’un grand pays ou même de toute l’Europe, disons le clairement. Il semble que les banques grecques soient dans la même situation puisque la Commission européenne vient de leur accorder une extension de garantie de 30 milliards d’euros…

En bonus on lira cette analyse très « école autrichienne » de Pierre Leconte : Les prix de tous les actifs financiers et réels sont faux.

Par ailleurs je publie Krach imminent sur la dette américaine ? sur Atlantico.

A part ça il fait beau, profitez-en.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Nouvelle alerte sur l’Irlande

2011-04-01T16:39:00.002+02:00

Suite à des stress tests, Dublin a annoncé le 31 mars que les banques irlandaises ont besoin de 24 milliards d’euros supplémentaires pour faire face à leurs engagements. Cela porte le plan de sauvetage des banques à 70 milliards d’euros, soit la moitié de la richesse annuelle (PIB) ! Ce n’est plus une crise, c’est un cataclysme. Conséquence malheureusement logique, S&P dégrade la note de l’Irlande, ce qui renchérira encore plus le coût de l’emprunt pour l’Etat irlandais, en déficit chronique et qui doit faire face à la récession (baisse des recettes fiscales) et, en l'occurrence, à ses banques qui sombrent littéralement. L’étranglement semble inévitable. L’aide de l’UE ne fera que reculer les échéances, le rééchelonnement de la dette va se poser de plus en plus sérieusement, comme pour la Grèce. La théorie des dominos, que l’on évoque pour la crise de l’euro, a au moins un aspect rassurant : une fois qu’un domino est tombé, il ne tombe pas plus bas. La crise de l’euro est plus grave que cela puisqu’un pays en difficulté tombe dans une spirale ‘dette-récession’ de laquelle on ne voit pas comment il peut sortir.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Florence sonne la révolte

2011-03-28T11:50:00.001+02:00

Est-ce un événement isolé ou le début de quelque chose ? La ville de Florence vient de stopper unilatéralement les remboursements de sa dette envers trois banques (UBS, Bank of America et Dexia) qui lui avaient refourgué des prêts pourris, enfin, contenant des produits dérivés pour reprendre la terminologie en vigueur. C’est la première fois, selon Moody’s, qu’une collectivité locale italienne (et certainement européenne) se permet d’agir ainsi, avant qu’un tribunal ait statué. La sanction est immédiate, l’agence a dégradé la ville. Il est vrai que, techniquement, il s’agit d’un défaut. On imagine les sueurs froides chez les banquiers si d’autres collectivités en Europe prennent la même décision…

A propos de notre pétition contre les emprunts d’Etat à 100 ans, on signalera cet article des Echos qui se penche sur le problème et signale que des entreprises privées y ont déjà eu recours, ainsi que le Mexique. Ce pays a fait défaut sur sa dette en 1982, les acquéreurs de son emprunt à 100 ans sont donc extrêmement optimistes !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Contagion et crise dans la zone euro

2011-03-24T10:28:00.000+01:00

Avec la tragédie japonaise et la guerre en Libye, on avait fini par ne plus trop penser à la zone euro. Retour à la réalité avec la démission du premier ministre portugais, José Socrates, face au refus du parlement d’approuver son plan d’austérité. « Cette crise politique aura des conséquences gravissimes sur la confiance dont le Portugal a besoin auprès des institutions et des marchés financiers » a-t-il averti. En effet, les rendements de la dette portugaise ont battu, mercredi, un nouveau record à 8,28% sur cinq ans, un prix exorbitant. Un plan d’aide devrait être mis en place par l’UE, mais cela suffira-t-il ? Car derrière le Portugal se profile l’Espagne, en grande difficulté également, et Moody’s n’a pas attendu longtemps puisqu’elle vient de dégrader 30 (trente ! ce n’est pas une faute de frappe) banques espagnoles. Après la Grèce et l’Irlande, ça commence à faire beaucoup, cela pourrait même déstabiliser l’ensemble de l’Europe et la plonger dans une crise sévère selon le « scénario du pire » élaboré par Standard & Poor’s : chute du PIB de 20 % dans les pays périphériques et récession en France et en Allemagne…

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

La zone euro fait des ronds dans l’eau

2011-03-15T14:47:00.005+01:00

Au fait, il y a eu un sommet européen samedi dernier. Aucune décision fondamentale n’en est sortie, le « pacte de compétitivité » souhaité par l’Allemagne reste au niveau des intentions, la Grèce a obtenu une restructuration de sa dette (même si ce mot à la charge symbolique trop forte n’est pas utilisé) : le délai de remboursement passe de 3 à 7 ans et le taux d’intérêt de 5,2 à 4,2 %. Ca ne servira à rien, la Grèce est insolvable, les CDS indiquent d’ailleurs que c’est le pays le plus risqué au monde… Une vraie nouveauté tout de même, le fonds de secours (le FESF) pourra acheter de la dette publique sur le marché primaire (c'est-à-dire lors de l’émission de ces obligations par un Etat), ce qui veut dire concrètement que les contribuables des pays en bonne santé financeront les déficits des pays en difficulté, mais que ces décaissements et ces encaissements seront étalés dans le temps grâce au fonds précisément, ce qui en diminuera nettement l’impact politique et électoral, bien joué, non ? On en avait parlé dans cette note, mais concernant le marché secondaire.

Autrement, pour prolonger notre note sur les Etats-Unis, on lira ce très intéressant texte de Marc Mayor qui explique pourquoi la Fed est déjà en faillite.

Le 11 janvier, le Japon annonçait qu’il allait acheter des obligations européennes pour soutenir la zone euro. Les chefs d’Etat européens avaient apprécié à l’époque. Allons-nous faire de même en faveur des Japonais désormais ?

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Le Japon face à la catastrophe

2011-03-14T11:44:00.002+01:00

La tragédie que connaît le Japon actuellement met en lumière un principe économique universel mais largement ignoré : l’Etat est son propre assureur. La loi oblige les personnes et les entreprises à s’assurer, sous peine de fortes amendes, mais les Etats s’exonèrent de cette obligation. Il est vrai qu’assurer tous les bâtiments publics, les équipements divers, des infrastructures entières, coûterait une fortune. Mais l’Etat met-il de l’argent de côté pour couvrir les dommages, comme le fait une société d’assurance ? Non, un comportement si vertueux lui est inconnu, il paye au fil de l’eau (voir cet article de L’Express). De fait, la conséquence de ce principe est simple : c’est le contribuable qui paye. Par ailleurs l’Etat limite-t-il son endettement pour garder des marges de manœuvre et pouvoir faire face à une catastrophe ? Et là on revient au cas du Japon qui est le pays le plus endetté au monde (plus de 200 % de son PIB, « seulement » 80 % pour la France). Pourquoi un tel endettement ? Pour soutenir l’économie depuis l’éclatement de la bulle spéculative (immobilière et boursière) au début des années 90, l’effet est nul (la croissance reste atone) mais les plans de relance financés à crédit ont continué bien sûr (c’est ce que font les Etats-Unis depuis 2008, avec le même résultat). Un endettement pour rien ou presque. Le Japon est désormais « aux taquets » pour son endettement public et il doit faire face à une catastrophe majeure, mais prévisible au moins en partie. Imprévoyance ? Le principe « l’Etat est son propre assureur » permet surtout de nier le problème, voici une question dont tous les Etats doivent se saisir, car aucun pays n’est à l’abri d’une catastrophe.
(Notons que des grandes entreprises comme BP tentent de faire de même, s’autoassurer, ce qui ne manque pas d’inquiéter.)

Ayons une pensée pour nos amis japonais avec la Maison de la culture du Japon à Paris.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Un krach de la dette américaine à prévoir ?

2011-03-11T14:43:00.003+01:00

C’est un peu comme si la BNP-Paribas disait : «je n’ai plus aucune obligation du Trésor français en portefeuille, j’ai tout liquidé, je n’ai plus confiance dans la dette française», on imagine le coup de tonnerre ! Eh bien cela vient de se passer aux Etats-Unis : Pimco, le plus grand gestionnaire de fonds obligataires du monde, a liquidé tous les titres de dette de l'Etat fédéral. Son patron, Bill Gross, anticipe une remontée des taux longs et n’a plus confiance en Washington pour réduire le déficit budgétaire. Il envisage même, avec Nassim Taleb, un krach des bons du Trésor US (pour Taleb «il vaut mieux détenir des euros que des dollars, l’euro est accroché à l’Allemagne, le dollar à rien du tout»…). Hormis un marché boursier bullaire (merci Bernanke), il faut dire que les indicateurs sont au rouge : le marché immobilier est dévasté (voir ces cartes effrayantes sur les saisies), les bilans bancaires encore contaminés (et leur comptabilité n’est pas fiable), les muni-bonds sont une bombe à retardement, et le plafond de dette risque bientôt d’être atteint. Un krach de la dette américaine (ou, variante, un Quantitative easing délirant qui se transforme en hyperinflation) est littéralement impensable, mais économiquement de moins en moins irréaliste.

Ca craque de partout dans le monde en ce moment, y compris au propre au Japon. La «fragilité» du monde augmente partout dans des proportions inquiétantes.

PS : pour faire suite à notre article précédent sur les stress tests bancaires, les régulateurs annoncent qu’ils seront plus sévères que les précédents (Les Echos du 10/3 page 28), donnons leurs en acte, sans se faire d’illusions cependant. Notons surtout que pour le président de la Fédération bancaire française, François Pérol, le scénario du défaut souverain n’est « pas plausible », il affirme : «Je ne teste pas l’explosion de la zone euro, non, j’ai refusé que l’on fasse cela, à quoi ça sert ?». Hallucinant. Un tel aveuglement, pour l’organisme représentatif des banques françaises on le rappelle, est proprement effrayant.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Stress tests bancaires : une blague

2011-03-09T19:31:00.005+01:00

Les stress tests des banques européennes de juillet 2010, demandés par l’UE et réalisés par le Comité des régulateurs européens, n’avaient déjà été qu’une opération de communication. Les scénarios de « stress » retenus s’avéraient en effet trop timides, d’ailleurs les banques irlandaises, en faillite totale trois mois plus tard, ce qui déclencha le plan d’aide à Dublin, les avaient passés avec succès ! Eh bien l’UE s’apprête à recommencer en pire, c'est-à-dire avec des scénarios encore moins difficiles ! A l’heure ou les prix du baril de pétrole et des matières premières explosent, amputant d’autant la croissance des pays industrialisés, où chacun sait que la Grèce et l’Irlande sont insolvables, où la « reprise » demeure surtout fantasmatique, où les bilans bancaires sont encore remplis de créances douteuses, les scénarios de crise retenus se limitent à des chocs très limités : une baisse de 0,5% du PIB, une chute de 15% sur les marchés financiers, une perte de 20% de la valeur des obligations d'État portugaises détenues par les banques et de 15% sur les valeurs liées à la dette souveraine espagnole. Une blague. Un choc pétrolier, qui n’est plus très loin, ferait assurément reculer le PIB de plus de 0,5%. Un défaut de la Grèce signifierait une perte de 50% du nominal selon S&P. En Espagne les banques ont 100 milliards de crédits « problématiques ». Etc. On se fiche du monde. Mais il ne faut surtout pas montrer que les banques et les Etats sont à ce point engagés l’un envers l’autre (voir cette note), ça ferait peur, sauvons plutôt les apparences...

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Le modèle chinois en difficulté ?

2011-03-09T13:06:00.002+01:00

Situation d’attente en Europe en ce moment, ce vendredi 11 mars aura lieu un important sommet européen sur la dette. La Grèce (encore dégradée par Moody’s) et l’Irlande sont insolvables, le Portugal et l’Espagne (les banques espagnoles ont 100 milliards de crédits « problématiques ») sont en difficulté, il va falloir regarder la situation en face.

Mais tournons-nous vers la Chine : l'agence Fitch évalue à 60 % le risque d'une crise bancaire dans les trois ans. Quasiment aucune reprise de l’info dans la presse, allo ? Explosion du crédit, « titrisation informelle » (pour contourner les limitations de prêt), bulle immobilière, voilà qui ressemble au scénario américain avant la crise des Subprimes… Et il y a de plus une remontée de l’inflation qui inquiète le pouvoir. Mais c’est vrai, le yuan est fixé au dollar, de façon à garantir l’excédent commercial, mais comme le dollar perd de la valeur (suite au Quantitative Easing de la Fed), le yuan glisse également et « encaisse » à plein la hausse du prix des matières premières. Le « modèle chinois » commence-t-il à connaître des ratés ?

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Et revoici l’Irlande !

2011-02-28T16:26:00.004+01:00

On pensait le cas irlandais réglé, le revoici sur le devant de la scène à cause d’un événement qui se produit de temps en temps, et qui provoque parfois des surprises, les élections. Le parti au pouvoir, qui a négocié le plan de sauvetage de l’UE et du FMI, s’est pris une claque avec seulement 17 % des voix, tandis que le principal parti d’opposition (le Fine Gael) arrive en tête avec 36 %. Son leader veut renégocier le plan pour « faire baisser le taux «punitif» du prêt, fixé à 5,8 %, et impliquer les banques, en leur faisant supporter une part plus importante des pertes ». Les Irlandais nous refont le coup des Islandais avec leur référendum. Ca va encore tanguer dans la zone euro.

Autrement, juste pour rire, le Crédit Lyonnais (LCL) fait de la publicité pour l’or ! Si les banques se mettent à promouvoir l’or, c’est que ça va vraiment mal… (lire cette tribune d’Eric Le Boucher).

Mes interventions dans Atlantico et Le Bulletin d’Amérique.

Notre pétition contre les emprunts d’Etat à 100 ans vient de dépasser les 500 signatures, continuez à en parler !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Les relations incestueuses Etats/banques

2011-02-24T12:16:00.007+01:00

Nous en avons déjà parlé dans cette note mais il est utile d’y revenir : le destin des Etats et des banques est de plus en plus inextricablement lié, plus pour le pire que pour le meilleur malheureusement. En cette semaine de résultats trimestriels bancaires, Dexia annonce une baisse significative de ses résultats (et encore ce recul est-il limité grâce à une baisse du « coût du risque », une manip que nous avons déjà dénoncée ici). Mais surtout des rumeurs inquiétantes planent sur elle… Il est vrai qu’elle est « fortement exposée à un choc souverain » et que, malgré cela, elle n’a « rien provisionné sur ce risque souverain » ! Scandale ? Non, tout à fait normal, en conformité avec les nouvelles normes de solvabilité pour les banques et les assurances Bâle 3 et Solvabilité 2. Voici LA grosse magouille qui risque de nous entraîner par le fond : les Etats en déficit chronique (en partie, mais pas seulement, à cause de la crise financière) émettent des montagnes de Bons du Trésor que les banques et les assurances s’empressent d’acheter parce que 1) c’est rentable (elles empruntent à 1 % auprès de la BCE et achètent des Bons qui rapportent 3 % au moins), 2) il n’y a pas besoin de provisionner ces achats (c'est-à-dire de « geler » des liquidités, ce qui est coûteux). Les Etats et les banques s‘entendant à Bâle pour que ce système « gagnant-gagnant » (qui n'est rien d'autre qu'une bulle) perdure. Au contraire, une saine perception des risques devrait conduire les banquiers à provisionner ces Bons d’Etats à un niveau élevé, ce qui les rendraient moins intéressants (mais pour cela il faudrait un petit truc qui s'appelle la conscience professionnelle). Pendant ce temps les banques ne se fatiguent pas trop à relancer le crédit, ce qui est pourtant leur métier de base. Un système « gagnant-gagnant » qui peut devenir « perdant-perdant » si les Etats ne peuvent plus faire face à leurs échéances et se retrouvent en défaut ou contraints de rééchelonner, car à ce moment les bilans bancaires imploseraient, et tout le système économique avec.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

Le Portugal dans la tourmente

2011-02-18T11:01:00.008+01:00

Comme l’Irlande en son temps, le Portugal se refuse à demander l’aide de l’Union européenne que celle-ci veut absolument lui offrir. « Non je ne veux pas de vos milliards ! », « Mais si, mais si, tout le plaisir est pour nous ! », drôle de vaudeville… Il est vrai que ces milliards sont accompagnés d’une pilule empoisonnée (des réformes structurelles) que le gouvernement portugais aura du mal à faire avaler au pays. Mais il faut à tout prix éviter une banqueroute (« le Portugal est en train de couler » selon Reuters, le krach menace selon MoneyWeek) et – c’est la vraie raison de l’empressement de l’UE – une propagation à l’Espagne, comme le reconnaît Wolfgang Schäuble, qui ferait trembler la zone euro sur ses bases. La mise sous tutelle du Portugal ne semble plus qu’une question de temps, de mois, peut être de semaines.

Autrement, changeons de sujet, et intéressons-nous à ce qui se passe en Côte d’Ivoire puisqu’on assiste en direct à l’effondrement de son système bancaire. Dans le conflit que connaît ce pays, Alassane Ouattara a obtenu que la Banque centrale des États d'Afrique de l'Ouest (BCEAO) arrête de travailler avec les banques d’Abidjan (essentiellement des filiales de la BNP et de la SG). Résultat celles-ci stoppent les transactions et baissent le rideau de fer, l’activité économique est étranglée, les clients se précipitent pour récupérer leurs fonds, la crise s'étend à la région… Une situation « intéressante », si l’on peut dire, car c’est ce qui se passerait en cas de faillites d’Etats surendettés (l’Argentine a vécu cela en 2001). Bientôt en Europe ? Espérons que non. Laurent Gbagbo a répliqué en prenant le contrôle des banques. Sans s’immiscer dans ce conflit, on doit déplorer que l’argent des déposants soit pris en otage pour des raisons politiques.

Notre pétition contre des emprunts d’Etat à 100 ans.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

60 milliards de PPP en 2020 ?

2011-02-17T11:46:00.006+01:00

Les PPP (Partenariat Public Privé) permettent à l’Etat et aux collectivités locales de financer des infrastructures sans s’endetter : c’est le consortium privé responsable du projet qui s’endette en son nom, et la collectivité publique effectue des versements sur 10 ou 20 ans. Pour elle c’est une simple dépense de fonctionnement supplémentaire. Les coopérations public-privé ne sont pas critiquables en soi, loin de là, mais ici le PPP apparaît surtout comme un moyen de s’endetter sans le dire, de générer une dette masquée (cf France, la faillite ? page 37). L’Etat en profite (les éoliennes en mer, le métro du Grand Paris ou le futur "Pentagone à la française" seront financés de cette façon), tout comme les collectivités locales. De 3,5 milliards d'euros aujourd’hui, l’encours des PPP devrait atteindre 60 milliards en 2020 selon Bercy (cf MoneyWeek) ! La créativité de notre administration pour augmenter la dépense publique est inépuisable. Bercy a fait un joli site, il existe une école des PPP, un centre d’expertise, un forum annuel, un club, quel bon filon !

Et n’oubliez pas de signer notre pétition contre des emprunts d’Etat à 100 ans.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

L’immobilier, encore

2011-02-16T16:39:00.002+01:00

La crise est née dans l’immobilier américain et, deux ans plus tard, rien n’est encore vraiment réglé. Le marché est profondément déprimé (cf The Economic Collapse) - 11 % des logements américains sont vides - tandis que le scandale du Foreclosure Gate s’étend (cf Vincent Benard sur Objectif éco). Pour ne rien arranger, le principal partenaire économique des USA, la Chine, semble devoir faire face à une bulle immobilière (cf George Kaplan dans Causeur), 64,5 millions de logements dans les zones urbaines sont vides… Il ne faut peut être pas chercher bien loin pour le « double dip » : encore l’immobilier.

En France l’immobilier se porte plutôt bien, notre politique malthusienne (plans d’occupation des sols sclérosés et opaques, avec le copinage qui va avec) restreint la construction de logements, quand nombre d’autres pays (Espagne, Irlande, Dubaï, USA, Chine) en font un levier de leur croissance, à leur dépend (pour la Chine attendons). Beaucoup de personnes en France dorment dehors ou dans des appartements insalubres et surpeuplés, ceux qui payent un crédit se saignent aux quatre veines, voici d’excellent moyens de maintenir à un niveau élevé les prix de l’immobilier (séquence humour noir).

Petite revue de presse maintenant : l’Etat va vous piquer deux milliards d’euros par l’intermédiaire des opérateurs téléphoniques, les banques – qui annoncent en ce moment de bons résultats – manquent de fonds propres et, à l’encontre d’une presse optimiste, la fusion Euronext/Deutsche Börse signifie, pour Eric Le Boucher, une défaite en rase campagne.

Continuez de signer et de faire signer notre pétition (déjà plus de 300 signatures).

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

PETITION : NON à des emprunts d'Etat à 100 ans !

2011-02-10T16:35:00.004+01:00

Dans Les Echos du 8 février 2011, le directeur général de l'AFT (Agence France Trésor), qui gère la dette de l'Etat, n'exclut pas la possibilité que la France lance des obligations à 100 ans : « La France pourrait-elle lancer une obligation à 100 ans ? lui demande la journaliste, Oui, s'il existe une demande pour ce faire c'est une possibilité. Nous n'avons pas d'objection de principe à cela et nous avons d'ailleurs déjà réfléchi à l'opportunité de créer des maturités supérieures à 50 ans. »

Les emprunts les plus longs sont actuellement de 50 ans, ce qui est déjà considérable, alors un siècle ! S'endetter sur 100 ans, cela veut dire payer beaucoup plus d'intérêts que ce que rapporte l'emprunt. Mais cela signifie surtout faire reposer nos déficits actuels sur les épaules de nos arrières-petits enfants ! C'est totalement irresponsable, c'est une fuite en avant, un mépris total des générations futures.

Nous demandons au Ministre de l'économie (dont dépend l'AFT) et au Président de la République de ne pas autoriser l'émission d'emprunts d'Etat de 100 ans, et à l'avenir de ne plus dépasser 30 ans. La priorité doit être la réduction des déficits et la stabilisation puis la baisse de la dette publique.

Signez et faites signer la pétition (dans la colonne à droite) !

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr

L’Agence France Trésor vous parle

2011-02-09T11:50:00.004+01:00

Ses interventions dans les médias sont extrêmement rares, mais il a donné hier une interview dans Les Echos, il s’agit du directeur général de l’AFT (Agence France Trésor, qui gère la dette de l’Etat), Philippe Mills. Ca sent l’interview de commande, faite pour répondre à une inquiétude croissante des marchés (la part des non-résidents – 2/3 – chez les détenteurs de la dette française) et avec des réponses « bétonnées » signifiant clairement « tout va bien, circulez y’a rien à voir ». Un tiers de la dette est détenu par des non-résidents de la zone euro, ce que Philippe Mills qualifie de « marché domestique » (sous-entendu, ne nous inquiétons pas) : c’est aller un peu vite en besogne, c’est une zone domestique pour la monnaie (l’euro), mais pas pour les politiques économiques, chaque pays ayant son propre budget ! Et la Grèce et l’Irlande, en faillite, font-elles partie de ce marché domestique ? Oui et c’est tout le problème, les banques européennes ont diversifié leurs emprunts d’Etats entre les différents pays de la zone euro, ce qui accroît le risque systémique lorsqu’un ou plusieurs d’entre eux se trouvent en difficulté. Une sécurité « domestique » très relative donc.

Pour le tiers restant, détenu par des non-résidents hors zone euro, c’est un « critère de bonne santé » ! Soit, si on exportait nos Rafales et nos produits aussi bien que notre dette, notre économie s’en porterait mieux, mais notre déficit commercial en 2010 s’établit à 51,4 milliards d’euros (contre un excédent de 154,3 milliards pour l’Allemagne). Et cette dette, il faut crapahuter pour la vendre : « En 2001, l'AFT effectuait 17 présentations aux investisseurs, essentiellement en Europe. En 2010, nous en avons fait 32, notamment en Asie, au Moyen-Orient, aux Etats-Unis et dans différents pays d'Amérique latine. » Les nouveaux pays riches et les pétromonarchies financent l’Europe vieillissante, merci à eux.

On apprend par ailleurs, tenez-vous bien, qu’une enquête de l’AMF (Autorité des marchés financiers) a été ouverte pour identifier la source des rumeurs de dégradation de la note AAA de la dette française ! Une rumeur « totalement infondée » bien sûr, 148 milliards de déficit budgétaire en 2010, après 138 en 2009, et plus de 90 prévus pour 2011, on se demande bien ce qui peut justifier l’inquiétude des investisseurs… Et avouons-le, ce blog plaide coupable.

Enfin Philippe Mills n’exclut pas de lancer des emprunts d’une durée de 100 ans (50 ans étant la durée la plus longue actuellement). Comme disait Keynes « à long terme nous serons tous morts », alors empruntons à un siècle et dormons tranquille.

Philippe Herlin
© La dette de la France .fr